“打新”不再无风险投资还需擦亮眼

10月27日，新锐股份上市交易，股价随即跌破发行价，收盘下跌14.04%。a股市场已连续4个交易日破发新股。

专家表示，新股破发是市场化定价机制完善后的正常现象，有助于打破“新股不败”的思维定势，在一定程度上遏制新股过度炒作，推动IPO定价从博弈行为向判断新股真实价值转变。随着“询价新规”的实施，新股发行的生态正在发生变化，新营销的平均收益下降，新炒作的趋势减弱，改革成果开始显现。

断裂现象一直在持续上演。

最近4个交易日，a股市场在IPO首日就已经破发。

27日，新锐股份上市交易，开盘57元，跌破发行价62.3元，全天低于发行价交易，收盘53.55元，跌幅14.04%。26日上市的中科魏徵开盘时也跌破发行价90.2元，全天下跌12.63%。类似的情况也出现在25日上市的福柯医疗和科达，以及22日上市的中咨科技。4个交易日内，5只新股接连破发，打破了新股不败神话。

“在注册制下，定价权被赋予市场。破发新股不仅是正常现象，也是一二级市场价格更加均衡的重要体现。未来随着注册制改革的深入，优胜劣汰机制将进一步发挥作用。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈力表示。

市场化机制初见成效。

有专家表示，新股再次破发的现象在一定程度上预示着“询价新规”正在显现预期效果。9月18日《询价新规》下架后，通过优化定价机制安排、加强报价行为监管，推动市场化发行机制有效发挥作用。新规实施后，玩新游戏的平均收入下降。与此同时，部分可转债基金的业绩也有所上升。

华安证券10月25日发布的研究报告显示，在假设2亿账户、全部新股均为短名单的情况下，以网下A类平均中签率为基础，预计2021年1-8月新增收入分别为140.15万元、156.83万元、235.26万元、269.71万元、203.29万元、618.77万元9月和10月新增收入分别为186.76万元和45.34万元。

“新股破发和新收益下滑主要有两个原因。一方面，随着注册制改革的稳步推进，企业上市的隐性成本降低，壳资源的稀缺性降低，从而降低上市溢价。另一方面，IPO定价规则持续优化，发行折价现象得到缓解，开始破发。”陈丽说道。

南开大学金融发展研究院院长田对《中国证券报》表示，《询价新规》的实施，可以减少新股定价中的“抱团”行为。新股破发主要是由于价值投资的理性回报。“IPO定价正在从博弈行为向判断新股真实价值转变，体现了高质量的市场化进程。。上市公司的情况多种多样，有的公司可能定价偏高。最近，可转换债券表现强劲。根据同源数据显示，今年民生加银可转债收益率接近35%，为这个动荡城市的投资者带来了丰厚的回报。新股破发是很自然的。”他说。

收入下降促进理性投资。

专家表示，在新收益预期下降的影响下，投资者对新投资者的投机行为将更加谨慎，市场投机的新趋势将减弱。

国泰君安研究报告认为，新收入下降可能导致部分账户退出新市场。据Wind统计，截至9月10日，沪深可转债指数今年以来累计上涨124%，好于同期上证指数62%的涨幅。从参与账户来看，A类户纯新资金不足1000，新账户的支取可能相对有限。但C类家庭(经纪资产管理、保险资产管理、阳光私募、金融公司)阳光私募有很多产品被对冲或借入用于“新”套利，其中部分产品可能会被撤回。

田建议，在新的市场生态下，投资者应该投资于