顺丰的同城“堡垒”发行价为每股16.42港元

2021-12-17 18:11

顺丰物流版图再落一子。

日前，顺丰同城在港交所正式上市，股票代码为9699全球公开发行1.31亿股，发行价为每股16.42港元这意味着继顺丰控股，顺丰房托和嘉里物流之后，顺丰同城成为顺丰体系内的第四家上市公司

从2016年作为集团内部一个事业部开展同城实时配送服务，到2019年顺丰宣布同城配送业务独立化运作，并成立顺丰同城作为经营实体，短短5年，顺丰同城实现跨越式发展。

这在竞争异常激烈的即时配送市场，并不容易。

如你所知，即时配送伴伴随着餐饮外卖的发展而兴起，在经历了近十年的发展和洗牌后，形成了美团配送及蜂鸟的双寡头垄断格局，借助于美团及饿了么外卖平台流量，两者的市占率达到近70%。

作为后来者，顺丰同城面临的挑战异常艰难因此，在与美团配送，蜂鸟的角力之间，顺丰同城选择了一条错峰的路线

独立第三方的平台特征，成为顺丰同城区别于其他即配平台的独特优势我们坚持中立，开放和合作共赢的理念，把服务定义权交还给客户，让定价回归服务本身，以成就客户为目标hellip，hellip，在敲钟现场，顺丰同城CEO孙海金再次强调

而淘宝中国和哈啰出行的注资和看好，也在一定程度上验证了顺丰同城作为独立第三方即时配送服务平台的决策正确性。

在其招股书中，淘宝中国和Hello Inc.作为顺丰同城的基石投资者，总计认购8.9亿港元其中，淘宝中国认购约8.51亿港元，Hello Inc.认购约0.39亿港元，累计份额占顺丰同城发行份额的39.47%

如今，伴随着顺丰同城上市，即时配送领域的寡头格局，是否有了被打破的可能此时上市，顺丰同城是有备而来还是铤而走险在竞争激烈的即时配送市场，顺丰同城的想象空间在哪里

01，厚积薄发

在即时配送领域，顺丰同城来得不算早。

达达，闪送成立于2014年，次年美团专送，蜂鸟专送上线，而顺丰同城在2016年才在顺丰内部孵化出炉，最初是作为集团内部的一个事业部，开展同城即时配送服务，直到2019年拆分独立后发布了顺丰同城急送品牌，开始独立运营。

尽管是后来者，但顺丰同城近几年的发展速度却并不慢。

招股书显示，顺丰同城在2018年至2020年的营收分别为人民币9.93亿元，21.07亿元和48.43亿元，复合年增长率达120.84%截至2021年5月31日，公司实现营收30.46亿元，同比增长113.1%

同时，顺丰同城的亏损有收窄迹象2018年，2019年和2020年，顺分同城分别录得毛亏损人民币2.31亿元，3.36亿元和1.89亿元，对应毛利率分别为—23.3%，—16.0%和—3.9%，截至2021年5月31日进一步缩窄至—0.9%虽然仍未实现扭亏，但伴随着规模效应和运营效率的提升，公司毛利率逐渐接近盈亏平衡线

一方面，这得益于即时物流市场的快速崛起，即时配送已经成长为物流行业不可或缺的重要物流形式。

据申万宏源研究，根据生产组织形式和对应履约模式特征，当前的物流形式可划分为三类:全网快递，仓配模式和即时配送物流。

这三种物流形式存在明显的时效界线，全网非航空快递的时效界限是24小时送达，仓配模式的时效界线是8—12小时，而对于即时配送，30—60分钟对于配送时效仅是标准服务，最快时效达到10—15分钟甚至更短。

更短的配送时间，以及点对点的人力配送，得以让即时配送的高峰与快递配送时间段错开，并且也很少受到618，双十一，双十二这种购物狂欢节和季节性的影响作为快递和仓配网络繁忙时段的补充运力，即时配送大大缓解了快递和仓配在高峰时段的运力短缺问题

以顺丰同城为例，其业务主要包括对商家，对消费者的同城配送服务，最后一公里配送服务，前两者主要包括帮送，帮取，帮买及帮办服务，后者则是作为物流服务提供商即配能力的补充。

过去5年，即时配送订单与用户规模实现了高速增长数据显示，即时配送订单量从2013年的9.5亿单增长至2020年的200 亿单，预计2021年订单量将突破300亿单消费者规模从2014年的1.24亿人次，增至2020年的5.06亿人次，同比增速稳定在20%左右，占到互联网用户数的近60%

另一方面，顺丰同城的高成长，也得益于母公司顺丰控股的背书。

在物流领域，顺丰素有高效与安全的良好口碑在顺丰品牌加持下，消费者更容易将优质的品牌印象同样代入顺丰同城这使得顺丰同城入局虽晚，仍以多样的场景实现年订单量的快速增长

招股资料显示，截至2021年5月31日，顺丰同城已累计服务超2000名品牌客户，53万注册商家，1.26亿个人用户，业务覆盖国内超1000个市县。

顺丰同城订单总数从2018年的0.798亿笔增加至2019年的2.111亿笔，2020年的7.609亿笔，复合年增长率为208.7%截至今年前5个月，顺丰同城订单总数达5.13亿笔，同比增长151.2%

伴随着订单量的增长，在截至2021年5月的过去12个月中，顺丰同城的活跃商家，消费者和骑手也分别达到了22.2万，750万和53.7万。

兴业证券的研报认为，同城即配行业是高速增长大赛道，餐饮外卖线上化与近场电商的兴起推动了行业边界持续扩张顺丰同城依托顺丰品牌扩张+客户引流，快速打开新市场，快递基因+科技赋能，顺丰同城正逐步进入行业第一梯队

02，独立第三方:顺丰的同城堡垒

即使跻身第一梯队，如何拓宽市场快速实现盈利，仍然是顺丰同城当前面临的核心问题。

早年间，得益于餐饮外卖的发展，凭借美团和饿了么的平台流量，美团配送和蜂鸟即送在即时配送领域占领了绝对优势，根据2019年艾瑞咨询数据，两者的市占率接近70%，即时配送领域呈现双寡头垄断格局紧随其后的达达集团，在零售快消方面颇具实力

面对强劲的竞争对手，这个难题，顺丰同城如何解。

在业内人士看来，独立第三方的特征，是顺丰同城区别于其他即配平台的独特优势。

顺丰同城招股书中，将国内即时配送服务提供商分为两大类，一类是指隶属中心化平台的实时配送服务平台，另一类则是第三方即时配送服务平台。

前者是指满足相关中心化平台订单的即时配送服务，其主要服务在中心化平台上注册的商家，帮助中心化平台的消费者配送，如美团配送，蜂鸟和达达等平台，后者则为承接非关联体系订单的实时配送服务，如顺丰同城。

如何理解。

正如顺丰同城CEO孙海金之前表示，由于顺丰同城业务具有独立第三方属性，与很多有同城急送需求的企业之间不存在竞争关系，所以这些企业更愿意将自己的配送服务交由顺丰同城进行承接，或者至少会把顺丰同城作为自己高峰时期首要的运力补充。

其次，由于独立第三方平台中立开放，能将服务定义权交还给商家，同时以服务本身来进行收费，适应性更强对商家来说，商流平台自建的标准化物流，满足的是最大公约数的拉通需求，但对于希望打造品牌差异化的客户，标准化服务无法满足他们的差异化需求因为品牌商家在商品本身以外，还希望拥有服务的定义权，才能从整体上提升品牌价值例如，一个五星级酒店的外卖，可能不会希望自己跟街边摊米粉店采用同样的配送服务标准

换言之，品牌商家不只对自己的商品有更高要求，对配套的服务也会有更高要求而第三方配送平台采用的是以客户为中心的服务标准，可以为客户进行定制化具体到客户想要什么样的时效，接起率，骑手穿什么样的工服，用什么样的餐箱，甚至送达后说什么话等等，这些都可以实现定制

此外，对于商家而言，在国家反垄断背景下，第三方平台也能提升商家的话语权，更好地与平台进行博弈。

换句话说，顺丰同城以商家为中心搭建服务，而非侧重中心化平台。

若以此划分，截至2021年3月31日止十二个月，按订单量计算，顺丰同城已是中国最大的第三方即时配送服务平台，市场份额为11%。

兴业证券在前述研报中指出，基于独立第三方的定位，顺丰同城可以吸引大量希望自建流量入口的商家，特别是在线上去中心化的趋势下区别于其他第三方即时配送平台，顺丰同城能够提供定制化服务和深受消费者认可的品牌效应

从顺丰控股的角度来看，即时配送是现代物流的重要领域，同城业务是顺丰产品矩阵中不可或缺的一部分，可以进一步提升顺丰综合服务能力，同时多样化的末端运力形式可以有效提升运营效率和网络稳定性，未来顺丰的供应链，快运，时效，冷链等产品都可以通过同城这一品牌落地，顺丰同城将成为内部资源整合器大量服务的头部商家也有助于顺丰提升品牌价值

03，四大消费场景:更新，更全，更高效

区别于其他平台的独立第三方的定位之外，即时配送多元化的消费场景也让顺丰同城有了更多想象空间。

最初，即时配送多集中于餐饮外卖行业，但伴随着本地消费市场的快速转型和疫情带来的消费习惯改变，加之运力，技术等基础设施的完善，即时配送逐渐向同城零售，近场电商及近场服务等价值和用户忠诚度更高的场景延伸，其中近场电商是增长最为迅速的场景。

数据显示，2020年中国本地消费市场的交易价值达人民币23.8万亿元，5年复合增长率达5%线上线下业务融合趋势下，本地消费行业服务覆盖面不断扩大，预计2024年将进一步增至人民币33.9万亿元本地消费广阔的市场空间，使得更多消费场景成为可能

顺丰同城在招股书中，将即时配送未来的消费场景分为了四类，分别为餐饮外卖，同城零售，近场电商，近场服务，并将母公司的快递物流优势拓展到以下四大即时配送场景中。

餐饮外卖:即时配送中发展最为成熟的场景，包括餐食，饮品的配送服务，现阶段顺丰同城服务于麦当劳，肯德基，必胜客，老娘舅，喜茶等商家，满足用户对于配送的保温保冷，防洒防漏，食品安全等需求，其最主要的竞争对手为美团和饿了么平台的自有配送团队。

同城零售:包括生鲜果蔬，鲜花绿植，蛋糕甜点和其他百货的配送，该场景下，顺丰同城服务的主要对象多为快消品行业商家，主要竞争对手除了外卖平台外，还有盒马，每日优鲜等生鲜O2O和即时配送企业。

近场电商:在电商行业提高供货能力的驱动下，顺丰同城提供数码3C，服饰鞋包，珠宝彩妆和图书文具等电商渗透率较高的商品配送目前，顺丰同城与多个头部品牌的电商合作，实现了线上下单+前置仓/门店发货+即时配送到门的模式

近场服务:针对消费者和企业的定制化服务，如跑腿业务。

数据显示，顺丰同城在同城零售，近场电商和近场服务的消费场景增长态势明显，2018—2020年三年订单复合增长率分别为424.1%，105.7%及152.5%，而2020年5月—2021年同期，上述场景增长率分别为272.4%，143.1%及223.2%。

此外，华创证券指出，电商竞争正转向供应链及物流履约的重构，快递是传统电商的底层基础设施，存量竞争阶段的来临促使用户转化率，商户留存率成为平台更关心的问题，另一方面，近场电商的新一轮争夺，预示着依赖仓储，履约能力的精细化运营阶段到来。

而顺丰速运积累了物流领域最庞大的，最注重时效，也是最愿意为品质付费的快递用户和客户群，这些用户转化到顺丰同城上，能为顺丰同城带来巨大的ToC市场优势。

着眼未来，从用户层面来看，当前即时配送的用户虽然仍主要集中在一二线城市，未来伴随着用户渗透率的增长，未来的拓展空间将会聚焦相对下沉的二三线市场此外，伴随着配送品类的逐步丰富，人均订单也有较大的增长空间

这些，都将成为顺丰同城未来继续保持高增长的基本盘如今已经迈过上市这一关键节点的顺丰同城，距离实现盈利和弯道超车，又近了一步

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