28万亿理财“新生”

文 郝亚娟

2021年资管新规过渡期正式结束，银行理财进入新纪元。

在资管新规确立的主动化，净值化的监管导向下，大资管新格局已见雏形相关数据显示，截至2021年三季度末，银行理财规模存续余额27.95万亿元，净值化比例超过80%

在新一轮财富管理的大潮中，各个资产管理机构逐鹿群雄，各显神通分析人士指出，监管部门推动银行理财产品净值化转型，产品逐步回归金融本源对于银行理财而言，融合财富管理和资产管理并进行全链条布局将是发展趋势

铺路:破刚兑 促转型

伴随着大中型银行陆续完成布局，理财子公司发起设立的主体向地方银行转换2021年，多家理财子公司获批筹建，这其中，城商行，农商行成为主力军一边是承接母行存量产品，另一边是积极发行新产品，银行理财的净值化转型在2021年进入冲刺阶段

《中国经营报》记者注意到，部分银行已实现理财产品的全面净值化转型从整体情况来看，根据银行业理财登记中心发布的数据，截至2021年三季度末，银行理财净值化产品占比达86.56%

与此同时，资管新规的一系列配套文件也相继出台，为理财产品打破刚兑和净值化转型奠定基础，同时也进一步统一了银行理财与公募基金的监管规则。

2021年6月，银保监会和央行联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，从产品定义，投资范围和集中度，流动性管理和杠杆管控，估值核算，赎回与销售管理，风险管理等多方面对现金管理类产品作出细化规范。

值得一提的是，估值法的调整成为银行理财净值化的关键一步根据相关监管要求，自2021年9月1日起，国有六大行及其理财子公司对于理财产品新增的直接和间接投资资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量

对此，普益标准研究员张楚惠指出，银行理财产品的估值方法向市值法转变，将会在短期内加大理财产品的净值波动，对投资端的影响体现在:一是在债券市场上，银行将会减少配置低评级的收益率波动较大的底层资产，二是银行将更重视产品风险管理，降低投资集中度风险，产品类型布局多元化这意味着银行或理财子公司对市场研判能力和资产配置能力更加重要，需从人力和系统等多方面进行提升，但由于部分银行尤其是中小银行的投研能力有限，前期可以采取投顾模式以及FOF/MOM模式，和券商，基金等资管机构合作，以加强寻找优质资产和配置资产的能力

除了调整估值法外，2021年12月，《理财公司理财产品流动性风险管理办法》正式出台，通过建立专门的理财产品流动性管理规定，有助于督促理财公司完善流动性管理机制，防范理财产品净值化转型后波动性增加带来的赎回风险。。

国家金融与发展实验室特聘研究员任涛分析:传统理财业务的资金池模式暗藏着较高的流动性风险，即多只资管产品对应多项资产，将募集的短期资金投放到长期的债权或股权项目，一旦难以募集后续资金，则很容易发生流动性风险因为理财产品一旦出现破净，或政策变化等各种因素冲击时，理财产品便可能会面临诸如大额赎回，连续赎回等难以应对的流动性风险而当市场急剧变化时，理财产品可能也会因为估值无法公允，投资资产无法合理变现，无法合理获得资金支持等问题而陷入流动性危机

2021年，银保监会发布《理财公司理财产品销售管理暂行办法》，通过规范理财公司理财产品销售业务活动，保护投资者合法权益。

光大证券银行业首席分析师王一峰表示，理财子公司选择在他行销售理财产品，是向专业化资本机构发展的必然选择，未来可能会有越来越多的理财子公司上线他行的理财产品，在这一过程中，银行的理财业务或将分层。

启程:真净值 拼投研

伴随着2021年资管新规过渡期正式结束，理财业务将迈入新阶段在资管新时代，银行理财如何脱颖而出有哪些侧重点

业内人士指出，养老金融，绿色金融，加码权益配置将成为可选项。

以养老金融为例，2021年9月，银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，选择工银理财，建信理财，招银理财和光大理财四家机构在武汉，成都，深圳，青岛开展养老理财产品试点，同年12月，我国首批养老理财试点产品正式发售。

建信理财董事长刘兴华此前亦提到:根据相关机构研究，预计未来5~10年，我国将有8万亿元至10万亿元的养老金缺口，发展以个人养老规划投资为主的第三支柱对缓解居民养老压力，激活经济内生动力，具有十分重要的意义银行理财子公司作风严谨，风格稳健，业绩稳定，理财产品安全性，长期性，收益性特征显著，与养老金融的本质要求相契合

资管新规过渡期结束，意味着银行理财产品的投资端会发生较大变化，客户分层，资产分类会更为明显，需要根据客户风险偏好，资金风险属性提供多元化资产配置方案中国银行研究院博士后郑忱阳指出

郑忱阳还提到，伴随着各类新型理财产品加速进场，银行理财传统的老产品快速退出，依赖高息保本等方式实现理财规模扩张的时代一去不复返，银行理财的市场竞争日趋激烈。

在郑忱阳看来，一方面，理财子公司之间抢发产品，抢占市场，做大规模成为主要任务，尤其各银行在推进零售业务转型，转型方向聚焦大财富，大资管等轻型化业务，自营和代销理财是关键抓手，另一方面，银行理财与公募基金间存在竞争，公募基金量化投资和资产配置能力较强，在权益类投资上具有天然优势，机构投资者较多，未来银行理财要想拓宽权益类产品，服务机构投资者，必然会与公募基金竞争。

此外，银行与互联网理财平台之间也存在竞争，互联网理财冲击了银行传统的客户，渠道，产品优势，能够覆盖中低收入人群等长尾客户，在技术应用，产品创新上甚至比银行更胜一筹，但客户也应该关注信息泄露，网络安全等潜在风险郑忱阳说

交银理财固定收益部总经理吕占甲认为，在以往的模式中，资产管理机构侧重资产投资端管理，财富管理机构侧重客户负债端综合服务，两者有较为明确的分工和界限，简单来讲，资产管理负责产，财富管理端负责销。

进入资管新时代，财富管理价值链重构，资产管理和财富管理的界限正变得模糊，加速融合成为趋势净值化理财时代，纯粹的产品销售已经无法满足客户的多样化需求，财富管理机构应基于对不同客户群体的认知和定位，从资产配置角度和生命周期角度，为客户提供全方位的买方顾问服务吕占甲指出

普益标准首席经济学家，西南财经大学中国金融研究中心教授王鹏表示，怎样提升资产配置能力是银行理财服务共同富裕目标的最大挑战，当前银行理财主要目标客群的关键需求是高便利度和低波动性，而基于智能投顾的资产配置是满足关键需求的重要手段。经济总量方面，前三季度GDP排名前十的省份分别是广东，江苏，山东，浙江，河南，四川，福建，湖北，湖南，安徽。

展望后市，中信证券明明债券研究团队指出，虽然整改基本按照计划顺利完成，但仍存在个别顽疾需要加强治理，比如部分理财通过构建体外资金池，滥用摊余成本法以及发展现金管理类理财产品等方式弱化转型冲击，这类顽疾的治理将成为过渡期结束前后乃至未来理财发展中最值得关注的要点。

明明债券研究团队还提到，监管部门正逐步限制中小银行理财业务，引导其重视信贷业务，回归本源，银行理财子公司定位介于服务母行的子公司和保持独立性的投资机构之间，一定程度上负责承接母行资产，而对于不能成立理财子公司的城农商行等机构，其存量规模将会逐步消化。

张楚惠指出:对尚未设立理财子公司的银行而言，成立理财子公司具有政策方面的优势，成为银行理财业的大势所趋部分银行以设立理财子公司为目标，对标理财子公司，从扩大产品布局类型，提高投研投入，加强营销战略布局，优化中后台运营和风控管理等方面发力但由于设立理财子公司的门槛较高，部分中小银行对设立理财子公司持观望态度或暂时放弃设立理财子公司，以代销同业产品为主