北交所转板2022新的一年什么资产会胜出

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美联储缩表，北交所转板，2022新的一年什么资产会胜出。

中信建投优问

拜登社会支出法案前景不明，美联储又要缩表，美股受搓，十年期美债收益率跳涨，北交所转板制度出台，科创板做市商制度征求意见，2022新的一年什么资产会胜出。涉房类贷款不良率明显抬升，未来对资产质量的扰动仍需保持谨慎。虽然银行整体资产质量仍然保持平稳，但我们观察到在房地产贷款严监管的背景下，上市银行对公房地产贷款不良率有所上升，上半年末28家披露细分数据的上市银行整体对公房地产不良率45%，较2020年末提升39BP，结合几家房地产对公贷款不良率提升幅度较大的银行中报里的表述，风险暴露源于个别房地产公司流动性紧张。。

美国总统拜登推出社会支出法案，期待以此法案重建更好未来，该社会支出法案的内容包括学前儿童照顾计划，为育儿家庭提供税收抵免，延长平价医疗法案补贴，应对气候变化措施和解决住房短缺等由于民主党内部激进派与温和派意见不一，该法案金额较原计划削减近半的情况下在众议院通过，没想到参议院里的关键人物民主党议员Joe Manchin公开表示不支持该支出法案这导致价值1.75亿美金的社会支出法案前景不明，2021年底，经济合作与发展组织以及国际著名投资银行高盛首席经济学家Jan Hatzius团队纷纷因此调低了美国在2022年的经济增长预期

在美国经济增长预期转弱，通胀压力加大的宏观背景下，美联储上周公布的去年12月议息会议纪要显示，美联储官员考虑在更早的时间点，以更大幅度开始加息此外，几乎所有货币政策决策者都赞同，在首次加息后不久就开始缩减资产负债表，且缩表的速度可能会比2017年上一轮缩表时的速度更快美联储的鹰派纪要发布后，美债收益率加速上行，10年期国债收益率一度升至1.7787%，创近10个月来新高，到周五，该指数稳定在1.769%，突破了2021年1.749%的收盘高点，达到自2020年1月以来的最高水平科技股是美股股指上涨的重要板块，如今美股科技股遭遇十年来最大抛售，开年5个交易日，美股信息技术板块市值蒸发超7.5万亿元网络大V马斯克公开议论2022年可能发生的金融危机，多种因素影响下美国投资者正在加速抛售美股高成长股和科技股，转而持有低成本的周期股或是美元现金

美联储货币正常化会带来全球资本的流动，如果美联储宣布货币政策正常化，逐步退出量化宽松和超低利率，且美国已经接近充分就业，并且有些资产的价格出现了泡沫趋势，特别是商业不动产的价格已经回到了2008年金融危机前的峰值，并且仍在上涨在这样的背景下，任何中央银行都会开始紧缩货币，以防止出现严重的通货膨胀和资产泡沫如果美联储宣布货币政策正常化，一些与美国经济周期不同正在扩大量化宽松与降低利率的进程中国家的资本，在资本自由流动市场背景下，将为了寻求更高的收益，大量资金离开这些地区流向美国，在金融危机时期流向新兴经济体的资金，也开始回流美国资本流入推动了美元快速升值，美国长期债券收益下降，不是债券高收益钳制商业不动产泡沫，相反，因为资金对美债的热衷，导致美债收益保持在低水平，实际上助长了商业不动产的泡沫强势美元使得美国面对进口竞争的出口商和企业日子过得艰难，进而扩大了美国经常项目的逆差，逆差增大使得美国面临了来自工人和企业的贸易保护压力

中央经济工作会议指出要全面实行注册制，注册制条件已逐步具备1月7日证监会公布了《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》，明确北交所上市企业在北交所上市满一年，且符合转板的上市条件，可申请转板，转板属于股票上市地变更，不涉及股票公开发行，依法无需经证监会核准或注册，由上交所，深交所依据上市规则进行审核并做出决定另外，证监会同步就《证券公司科创板股票做视交易业务试点规定》公开征求意见，科创板将在竞价交易基础上，待条件成熟引入做市商制度，初期试点期间，为了稳妥起步，风险可控，做市商不仅要求具备完善的业务方案，专业人员，技术系统，还要求最近12个月净资本持续不低于100亿元且最近三年分类评级在A类AA级以上，做市商的引入，有助于为市场提供提供流动性，且对企业的合理报价提供一定的引导作用一级市场规则的出台，是进一步完善了多层次资本市场建设，是贯彻落实建制度，不干预，零容忍方针的具体实践，为中国资本市场进一步开放做好制度建设

2022年，美国经济增长预期转弱，受制于美联储缩表与资本流动影响，建议海外资产在发达国家市场间均衡配置，分散组合风险，减少美股科技股配置比例除中国外的新兴市场将面临通胀失控，汇率贬值，债务高企，疫情反复等多重压力，是全球市场的最脆弱一环，建议减少配置中国资本市场制度逐步完善，经济增长向好，建议增配中国核心资产，A股估值处于历史均值附近，低于海外股指估值，建议关注指数类产品配置机会港股经过明显回调后，估值低于历史均值，建议可增大配置比例商品估值相对历史区间处于高位，如果供需错配开始缓解，均值回归的可能性较大，建议减少商品类资产配置比例

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