尽管九州一轨营业收入在报告期内保持快速增长应收票据及应收账款规模在随之快速增长

报告期内，九州一轨应收票据及应收账款规模在营业收入中的占比持续处于高位，较大的资金压力令公司面临坏账损失的风险，原材料采购额约为领用额的两倍，库存却未显著增加，且原材料周转天数计算结果与信披结果不一致，原材料采购额及领用额的真实性存疑。

本刊研究员 刘俊梅/文

日前，在科创板申请IPO的北京九州一轨环境科技股份有限公司完成第二轮问询回复据上交所披露，九州一轨的首发申请于2021年6月28日获受理，2021年9月30日，因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，九州一轨曾一度中止审核，之后于2021年12月30日恢复审核

据招股书披露，九州一轨作为环境噪声与振动污染防治领域的综合服务商，长期专注于减振降噪相关的技术开发，产品研制，工程设计，检测评估，项目服务和智慧运维报告期内，公司主要面向城市轨道交通的减振降噪，TOD上盖开发噪声振动综合控制等领域提供钢弹簧浮置道床减振系统，预制钢弹簧浮置板，声屏障，隔离式高弹性减振垫，重型调频钢轨耗能装置等系列化产品和服务，同时开展轨道智慧运维和病害治理的研究，开发与专业化服务

2018—2020年，九州一轨实现营业收入2.25亿元，2.39亿元和3.43亿元，实现净利润4559.43万元，3574.97万元和6148.53万元报告期内，九州一轨营业收入和净利润复合增长率分别为23.58%和16.13%，经营业绩规模稳步增长

此次在科创板申请首发，九州一轨拟募集资金6.57亿元，用于噪声与震动综合控制产研基地建设，城轨基础设施智慧运维技术与装备研发及产业化，营销及服务网络建设和补充运营资金等项目。这是国金证券今年保荐成功的第3单IPO项目。

应收票据及应收账款居高不下

尽管九州一轨营业收入在报告期内保持快速增长，但应收票据及应收账款规模也在随之快速增长。

招股书显示，报告期内，九州一轨应收票据及应收款项融资期末余额分别为4050万元，4930万元和9239.5万元，在营业收入中的占比分别为18.01%，20.63%和26.91%，占比逐年增加。

从构成来看，报告期内，应收票据及应收款项融资期末余额的快速增长主要是源于商业承兑汇票的增加报告期内，九州一轨商业承兑汇票期末余额分别为900万元，2240万元和6038.43万元，在营业收入中的占比分别为4%，9.38%和17.59%

与此同时，九州一轨应收账款规模也在持续增加2018—2020年，九州一轨应收账款期末余额分别为2.09亿元，2.46亿元和2.95亿元，在营业收入中的占比分别为93.07%，103.12%和85.81%进入2021年，九州一轨应收账款规模继续增加首轮问询回复显示，2021年上半年，九州一轨应收账款期末余额为3.55亿元，相当于当期营业收入的3.23倍

由此可见，报告期内，九州一轨应收票据及应收账款规模在营业收入中的占比一直保持在高位。

长期居高不下的应收票据及应收账款规模不仅会给公司营运资金带来压力，而且还会使公司面临坏账损失的风险因此，九州一轨也表示，伴随着公司经营规模的扩大，应收账款可能仍会逐步增加若公司客户经营状况和资信情况发生恶化，可能导致应收账款发生坏账损失的风险，将对公司的财务状况和盈利能力产生不利影响

令人困惑的原材料领用额

招股书显示，九州一轨存货主要由原材料，自制半成品及在产品，库存商品，发出商品及委托加工物资等构成报告期各期末，九州一轨存货账面价值分别为1.05亿元，1.09亿元和1.03亿元，其中原材料库存账面价值分别为539.85万元，1440.92万元及850.67万元，在存货账面价值中的占比分别为5.12%，13.18%及8.26%可见，报告期内，原材料库存账面价值及其占比均波动较大

对此，首轮问询问题13要求九州一轨结合原材料备货周期分析各期末原材料金额及占比变动的原因。。

问询回复显示，2018—2020年及2021年1—6月，九州一轨原材料库存期初余额分别为768.29万元，539.85万元，1440.92万元和850.67万元，期末余额分别为539.85万元，1440.92万元，850.67万元和1534.5万元，原材料当期领用额分别为4513.63万元，4540.88万元，7686.63万元和2102.52万元，原材料周转天数分别为52.89天，79.61天，54.41天和103.52天基于此，首轮问询回复给出结论:因2019年末弹簧增加备货外，2018年和2020年公司原材料平均周转天数约为50天，与原材料备货周期一致2021年1—6月，公司原材料因受季节性影响，上半年生产领用量小于下半年，且为下半年业务备货，原材料增加，因此周转天数增加

但是，根据回复显示的原材料周转天数=360//2)以及相关数据可计算出，2018—2020年及2021年1—6月，九州一轨原材料周转天数分别为52.17天，78.52天，53.66天和102.1天这组原材料周转天数显然与首轮问询回复的披露结果并不一致

这意味着，运用和首轮问询回复同样的数据和计算方法，却得出了一个与首轮问询回复披露结果完全不同的原材料周转天数九州一轨在首轮问询中披露的原材料周转天数确定是基于上述数据及公式计算而来的

此外，首轮问询回复显示，2018—2020年及2021年1—6月，九州一轨原材料领用额分别为4513.63万元，4540.88万元，7686.63万元和2102.52万元。

与此同时，首轮问询问题3回复显示，2018—2020年及2021年1—6月，九州一轨采购的主要原材料包括弹簧，钢材，预制短板，减震垫以及铝材等，采购额分别为10133.32万元，9757.06万元，14724.96万元和6443.42万元。

对比原材料采购额和领用额会发现，2018—2020年及2021年1—6月，九州一轨原材料采购额均约相当于领用额的两倍，2021年上半年，原材料采购额甚至是领用额的3倍以上，但原材料的库存金额却没有显著增加。九州一轨本次发行的保荐机构为国金证券股份有限公司，保荐代表人为赵培兵，尹百宽。此前，1月14日，国金证券保荐的青岛盘古智能制造股份有限公司过会；1月21日，国金证券保荐的成都盛帮密封件股份有限公司过会。

由此产生的问题是，2018—2020年及2021年1—6月，九州一轨采购的原材料既没有被领用，又没有形成库存，那么九州一轨采购的原材料去哪儿了呢或者说，九州一轨披露的原材料采购额，领用额以及期初期末库存额是不是真实，准确的呢