国泰君安主要观点如下目标价383.73港元

国泰君安发布研究报告称，维持美团—W增持评级，目标价383.73港元伴随着无人配送体系的不断完善，预计未来1—2年将迎来大规模应用，其将大为受益，与现有运力相结合，单均配送成本有望超市场预期大幅下降，同时，预计2021—23年收入分别为1786/2484/3451亿元

国泰君安主要观点如下:

无人配送解决最后一公里配送痛点。

1)配送行业劳动力紧缺带来成本增长2)特殊情况下(天气，疫情等)运力紧张3)末端配送人员交通事故频发4)理想状态下，无人配送车的单均配送成本为3.1元/单，加权配送成本为4.1元/单假设到2025年无人配送+配送员的模式占美团外卖总体单量的30%—50%，单均配送成本可以从7元下降至5.5—6.1元

政策，技术，成本有望加速突破。泰恩康本次发行的保荐机构为国泰君安(行情601211，诊股)证券股份有限公司，保荐代表人为刘祥茂，徐振宇。这是国泰君安今年保荐成功的第15单IPO项目。1月7日，国泰君安保荐的国邦医药(行情605507，诊股)集团股份有限公司过会；3月18日，国泰君安保荐的力同科技股份有限公司过会；3月25日，国泰君安保荐的宁波大叶园林工业股份有限公司过会；3月29日，国泰君安保荐的上海唯赛勃环保科技股份有限公司过会；4月28日，国泰君安保荐的杭州博拓生物科技股份有限公司过会；6月17日，国泰君安保荐的华海清科股份有限公司过会；6月25日，国泰君安保荐的苏州国芯科技股份有限公司过会；7月15日，国泰君安保荐的苏州华之杰电讯股份有限公司过会；7月16日，国泰君安保荐的杰创智能科技股份有限公司过会；7月29日，国泰君安保荐的宁波天益医疗器械股份有限公司过会；8月12日，国泰君安保荐的湖北亨迪药业股份有限公司过会；8月19日，国泰君安保荐的安徽铜冠铜箔集团股份有限公司过会；8月30日，国泰君安保荐的北京屹唐半导体科技股份有限公司过会。8月30日，国泰君安保荐的青岛云路先进材料技术股份有限公司过会；9月7日，国泰君安和海通证券(行情600837，诊股)保荐的山东天岳先进科技股份有限公司过会。此外，3月18日，国泰君安保荐的福建汇川物联网技术科技股份有限公司被否；5月27日，国泰君安保荐的苏州林华医疗器械股份有限公司被否；9月2日，国泰君安保荐的新疆派特罗尔能源服务股份有限公司被否。

1)在政策方面，国家及地方各单位都对无人配送持积极推广态度，部分地区出台优惠补助政策2)由于事关道路交通安全，自动驾驶容错率极低，在细节难点方面已有系统应对但仍然面临各类问题，正在完善从硬件的性能来看，国产零部件已经能满足无人配送车基本的需求3)无人配送车的造价从最初的30—50万元之间，下降到10—20万，预计规模化量产后单车成本有望降至5—10万元

海内外公司加速布局，国内显著领先。(注：2家券商联合保荐每家券商按0.5计算)。

1)即时配送领域是最有可能实现无人配送车大规模应用的场景预计在2023年将迎来明显剪刀差，行业将进入快速发展期2)中国工业机器人发展路径可为无人配送发展提供参考3)美团，京东，阿里三大巨头已投入上百亿资金，深耕行业5—6年海外无人配送行业主要以美国无人配送公司Nuro和无人配送车创业公司Starship Technologies为主