华夏基金微策略：保持乐观重回成长

指数全天震荡走弱，截至收盘，沪指收跌0.96%，深成指跌1.37%，创业板指跌1.55%医药股逆市大涨，辅助生殖，新冠治疗多股涨停，元宇宙，教育等板块涨幅居前，油气大幅回调，中俄贸易概念涨跌不一，培育钻石，军工，锂电，基建，跨境支付，港口航运等多板块走弱两市成交额盘尾破万亿，北向资金净买入4.58亿

对于3月份的大势判断，我们总体保持乐观态度去年底以来的杀跌更多是风险偏好收缩带来的结果，无论是已经处于低位的风险偏好，企稳的外围市场还是国内持续加码的稳增长，都有利于市场的企稳尽管地缘冲突爆发在短期都将打压风险偏好，并导致避险资产受益而风险资产受损，但从影响模式看，局部战争的冲击往往是脉冲式的，并不会完全改变原有趋势，因此危机和冲突过后，各类资产也会迅速反弹而修复失地在冲突期间，整体来看新兴市场受到的影响均要大于发达市场，但当冲突过后，新兴市场的反弹修复力度也更为显著

去年底以来，反转投资逐渐取代景气投资成为主导策略，体现在风格上，价值与成长之间的市场表现出现明显分化近三个月，伴随着地产基建链的快速修复，成长和价值风格的估值差迅速收敛，目前，新光半军医药等成长方向平均PE为44倍，银行，地产，建筑，煤炭，交运等反转方向平均PE从8倍修复至10倍，4倍的估值差已经处于2019年以来的中枢水平基于我们的盈利预测，全年景气结构预计将维持成长占优的情形，因此景气投资策略将逐渐回潮

在投资会上，成长方向看好景气度高的新能源车，半导体和光伏此外，在供需错配，双碳，地缘政治危机等多种因素共同催化下，商品价格转弱拐点被显著延后，近期，约2/3的商品价格保持月度环比上涨，从涨价结构看，有色金属仍是重点配置方向