增长主要系集成电路行业景气度较高下游半导体测试设备投资需求旺盛

2021 年收入同比增长88.00%，归母净利润同比增长157.17%公司2021 年实现营收15.11 亿元，同比增长88.00%，归母净利润2.18 亿元，同比增长157.17%增长主要系集成电路行业景气度较高，下游半导体测试设备投资需求旺盛2021 年末公司存货和合同负债分别为8.87 和0.11 亿元，同比+103.92%和+88.92%，2022 年公司经营有望保持高增长　　2021 年规模效应推动期间费用率降低明显，盈利能力显著提升2021 年公司毛利率/净利率51.83%/14.70%，同比变动+1.72/+4.13 个pct2021 年度公司销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率9.14%/7.38%/—0.15%/21.86%，同比变动—1.75/—2.85/—1.39/—1.44 个pct，期间费用率同比变动—5.99 个pct，营业收入的快速增长推动费用率显著下降带来净利率大幅增长　　打造半导体测试设备平台型公司，提升公司盈利水平公司主要为集成电路封装测试企业，晶圆制造企业，芯片设计企业等提供测试设备，主要产品包括测试机，分选机等测试设备公司产品获得了长电科技，华天科技，通富微电，士兰微，华润微电子，日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可，以自主研发的产品实现了测试机，分选机的部分进口替代2021 年测试机/分选机营收分别为4.89/9.36 亿元，同比变动+174.33%/+67.59%，占营业收入比重32.37%/61.96%同时公司通过定增，并购等手段进一步增强公司平台化经营能力，提升盈利水平2021 年8 月公司定增落地，发行股票8，126，775 股，发行价为每股人民币45.75 元，募集资金净额3.62 亿元，其中2.60 亿元用于探针台研发机产业化项目，预计探针台业务产业化后将为公司业务提供新的增长点公司2022 年3 月14 日公告拟发行股份购买长弈科技97.67%股权，发行价格40.27 元/股，标的资产97.67%股权的交易价格为2.767 亿元，长弈科技专注于转塔式分选机细分领域，下游客户包括博通，MPS，NXP，比亚迪半导体等，收购完成后公司将丰富产品类型，实现分选机产品全覆盖　　风险提示:半导体行业投资不及预期，客户突破不及预期，新产品拓展不及预期　　投资建议:考虑到公司新产品的不断突破以及行业国产化的持续推进，我们预计2022—24 年归母净利润为3.85/5.51/7.12 亿元，对应PE 48/34/26 倍，首次覆盖给予增持评级

对于先进晶圆测试设备布局，吴万锟指出，3纳米测试复杂，主要因为高效能运算芯片设计复杂度提高，测试时间拉长，带动测试设备需求增加，预期相关设备将从今年持续准备到明年。