振华股份603067：量价齐升推动业绩高增铬盐龙头逐渐兑现定价权

事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司实现营业总收入29.93亿元，同比增长134.14%，归属于母公司股东的净利润3.11亿元，同比增长107.34%2022年一季度，公司实现营业收入7.9亿元，同比增长18.36%，归属于母公司股东的净利润1亿元，同比增长173.25%收购重庆民丰，2021年公司产销量大幅增长受益于重庆民丰合并，2021年公司重铬酸钠产能将达到15万吨，主要产品产销量大幅增长，有助于公司2021年业绩增长2021年，公司重铬酸盐销量3.75万吨，收入3.49亿元，同比增长88.44%和93.53%，氧化铬销量10.28万吨，收入18.78亿元，同比增长111.52%和139.21%，硫酸铬销量2.6万吨，收入1.03亿元，同比增长114.88%和123.05%，超细氢氧化铝销量2.39万吨，收入0.81亿元，同比增长13.81%和21.18%，维生素K3销量2800吨，收入1.73亿元，同比增长214.22%和212.34%行业格局红利显现2022年一季度，公司产品价格大幅上涨，成本传导顺畅由于硫酸，纯碱，块煤等原材料价格持续上涨，公司相应上调产品价格整合后，公司成为全球最大的铬盐生产商在格局优化下，涨价相对平稳，成本压力得到有效传导2022年一季度，重铬酸盐销售均价为11775.71元，同比增长30.23%，氧化铬销售均价22007.56元，同比增长33.30%，铬盐联产产品销售均价为16，076.85，同比上涨77.17%，超细氢氧化铝销售均价为4044.10元，同比上涨25.43%多效共振，公司盈利能力得到明显恢复2021年，公司毛利率为24.96%，下降5.25pct与2020年相比，公司净利润率为10.42%，较2020年下降1.42个百分点2021年，公司毛利率和净利润率下降主要是因为子公司重庆民丰主要产品盈利能力弱于公司合并后，上市公司整体毛利率受重庆民丰影响公司2022年第一季度毛利率为30.49%，同比增长10.53%，与2021年第一季度相比，本公司净利润率为12.62%，较2021年第一季度上升7.11个百分点经过一年的不断整合，皇氏总部与重庆民丰在原材料采购，生产技术互补，销售渠道共享等方面形成了协同效应重庆民丰生产经营效率不断优化，公司盈利能力显著恢复，毛利率和净利润率达到并购后最好水平投资建议公司行业结构红利显现，主要产品产销量大幅增长未来金属铬等高附加值产品的布局将打开公司的成长空间预计2022—2024年，公司每股收益分别为0.99，1.19，1.42元，对应的PE分别为9.6，8.0，6.7，维持买入评级风险提示:铬盐价格波动风险，原材料价格上涨的风险，环保收紧推高成本风险