受2022年一季度权益市场低迷影响公司自营业务收入大幅下降拖累一季度整体业绩

投资要点:受2022年一季度权益市场低迷影响，公司自营业务收入大幅下降，拖累一季度整体业绩经纪业务和资产管理业务也同比下降，投行业务在股权承销的带动下实现增长公司看好与招商局集团，招行的业务合作，目标价18.02元，维持优于市场评级招商证券公布2022年一季度业绩:2022年一季度营收37亿元，同比—38%，归母净利润14.9亿元，同比增长—43%，对应的EPS为0.15元，单季净资产收益率为1.36%经纪业务同比下滑，或为代销金融产品收入减少所致2022年一季度经纪业务收入16.5亿元，同比增长—11.6%我们预计主要原因是受权益市场影响，代销理财产品收益大幅下降，佣金率持续下降利息净收入为1.9亿元，同比增长—63.0%我们认为公司2022年一季度发行永续次级债导致利息支出增加2022年一季度，全市场交易活跃全市场日均股份交易量10760亿元，同比增长+7.2%，两融余额16728亿元，同比增长+1.1%，同比下降—8.7%投行收入小幅增长，股权承销金额大幅增长2022年一季度，公司投行业务收入4.49亿元，同比增长+8.7%股票和债券承销规模分别为+105%和—28%主承销规模185亿元，排名第6，其中，IPO2家，募资30亿元，再融资6家，承销规模155亿元债券承销规模639亿元，排名第9，金融，ABS，公司债承销规模分别达到165亿元，234亿元，146亿元IPO储备项目25个，排名第17位，其中主板10个，创业板2个，科技创新板10个，北交所3个向主动管理转型，看好未来长期业绩增长2022年一季度，公司资产管理业务收入2.1亿元，同比增长—21.6%2021年末，资产管理规模4832亿元，同比增长—10.8%2021年末，主动管理规模3464亿元，同比增长+29.7%，占比82.9%，同比上升27.0个百分点2021年末，子公司投资管理合规受托资金管理规模居行业第5位2021年，私募主动管理资产月均规模排名行业第4个体户收入大幅增加净投资收益为1.8亿元，同比—91%我们预计主要是由于一季度权益市场表现低迷，万得全a累计下跌14%，公司坚持大而稳的目标，强化定向投资能力，加强信用体系建设，全面排查信用风险，规模和收益保持稳定投资建议:我们预计2022—24E公司EPS分别为1.49/1.62/1.76元，BVPS为12.01/12.88/13.88元看好招商证券与招商局，招行的合作，给予其2022年1.5x市净率，对应目标价18.02元，维持优于市场评级风险:交易量持续下降，权益市场波动加剧，导致投资收益持续下降