经营业绩继续稳步上升盈利能力开始恢复

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报，其中，2021年实现营收50.47亿元，同比增长+24.80%，净利润7.17亿元，同比增长+37.16%，2022年一季度实现营收13.63亿元，同比增长+15.77%，实现净利润2.73亿元，同比增长+29.26%经营业绩继续稳步上升，盈利能力开始恢复增长分析:2021年，公司收入同比增长24.80%，归母净利润同比增长37.16%2022年一季度，公司营收同比增长15.77%，归母净利润同比增长29.26%2021年公司合同负债37.49亿元，同比增长12.74%，显示公司在手订单情况良好，有望为公司业绩增长提供支撑盈利能力分析:2021年公司毛利率为24.60%，同比下降1.83pct，主要是光伏自动化设备毛利率较低公司盈利能力于2022年一季度开始恢复，毛利率27.13%，环比上升2.53pct，销售净利率19.99%，同比上升2.18pct，我们认为主要是由于毛利率较高的新设备的接受以及成本控制的效果经营性现金流分析:2021年，公司经营性现金流净额为13.49亿元，同比增长304.33%，2022年一季度，公司经营性现金流净额为3.39亿元，同比增长13.62%公司现金流的改善表明公司回款情况良好，经营质量优秀继续加大R&D投资:2021年，公司在R&D投资2.38亿元，同比增长24.38%2022年第一季度，公司在R&D投资6300万元，同比增长20.46%在公司产品和技术保持国内领先的基础上，不断加大技术研究和新产品开发的资源投入，推进高效电池器件的研发截至2021年底，集团公司已获得专利428项，其中发明专利45项，实用新型专利360项，外观设计专利23项2021年，公司全面布局光伏和半导体设备领域，推动公司稳健发展光伏设备领域:在HJT技术路线上，公司自主研发了HJT制绒，非晶硅镀膜，TCO，丝网印刷等工艺的主机设备，拥有完全的知识产权，公司创新的管状PECVD已经进入工艺配套和量产公司自主研发的PAR帮助异质结降低成本，提高效率在钙钛矿电池技术路线上，公司RPD设备获得钙钛矿中试线订单，全线设备进入研发阶段在拓普康的技术路线上，公司的拓普康PE—Poly全线设备实现了隧道层，Poly层，原位掺杂层的三位一体制备，在成本，投资，效率，良率等方面优势明显现已成功交付给客户江苏润扬进行量产运营2021年公司拓普康电池设备中标近30GW，未来有望加快拓普康电池大规模产业化在半导体设备领域:公司自主研发了6英寸，8英寸，12英寸湿法刻蚀清洗设备，包括带篮和不带篮的槽式设备以及单片设备，涵盖了多种之前的湿法工艺，从而实现了公司在半导体设备领域的拓展持有买入评级基于对公司新订单及其确认期的判断，我们调整了盈利预测，预计公司2022—2024年净利润分别为9.29亿元，12.00亿元，14.60亿元，对应PE分别为18/14/11风险:光伏政策变化风险，扩产不及预期，市场竞争逐渐加剧