中泰周期·大宗指南：周期品周度运行变化

煤炭:乐观一点，不怕干扰动力煤方面，坑口强势，港口回落供应方面，整体生产平稳，市场煤依然偏紧，中小企业采购困难，坑价强势运行，港口方面，人气下降，价格疲软，而贸易商认为短期回调有限，迎峰度夏需求仍有支撑需求方面，水电叠加政策持续发力尚需时日，下游需求仍需恢复南方正式进入迎峰度夏期，持续关注迎峰度夏政策落实和需求至于焦煤和焦炭，第二轮焦炭上涨，焦煤价格上涨供给方面，部分煤矿井下生产不正常，产量有所下降，进口蒙煤方面，本周甘旗毛都口岸通关4天，日均通关393车，周环比增加11车由于前期下游采购积极，本周蒙古煤炭价格继续上涨，需求方面，第二轮焦炭涨跌互现，但原煤也有100—200元/吨的涨幅目前焦炭企业和钢厂利润差，生产积极性差后期要继续关注下游需求和利润投资建议:乐观不惧干扰一方面，水电开发明显5月份，水电同比增长26.7%，增速比上月加快9.3个百分点另一方面，5月以来沿海八省气温偏低，淡季需求不旺，也抑制了日常消费的上涨趋势由于上述因素的干扰以及疫情对经济的影响，煤炭下游需求整体不强5月份，火电同比下降10.9%，但降幅比上月收窄0.9个百分点我们认为气温回升，日消费量上升，下游需求稳步增长的趋势是确定的，并有望逐步加强，建议乐观不惧干扰总体来看，产能周期驱动，煤炭行业高景气持续，供需格局依然偏紧超出预期:1)增产保供难度超出预期，2)需求增长韧性超预期，3)限价令限制动力煤，上限高于预期，4)俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价超预期飙升煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度业绩改善有望继续超预期表现，继续看好后市建议重点关注标的:动力煤公司中国神华，陕西煤业，兖矿能源，山煤国际，中煤能源，焦化公司潞安华能，平煤股份，淮北矿业，山西焦煤，盘江股份，上海能源，无烟煤公司兰花科技创新

钢铁:本周焦炭第二轮涨跌，目前累计上涨300元/吨尽管焦炭价格有所上涨，但在供求关系缓解和美联储大幅加息的影响下，铁矿石和废钢价格在一周内均有不同程度的下跌上下，钢坯成本变化不大但钢材价格大幅下跌，主要是自6月疫情解封以来需求低迷，建材成交量和表观消费量持续下降，本周已低于疫情期间水平市场前期预期的疫情后补偿性爆发并未出现，市场信心受到严重打压钢价下跌节奏加快，成本持平，导致钢企利润加速下滑，部分钢企利润倒挂此外，伴随着库存积累压力越来越大，钢厂生产积极性较低除了短流程钢厂由于逐渐陷入亏损区间，自5月份以来不断扩大停产检修范围外，长流程钢厂也在减产预期中，预计接下来供需偏弱

有色金属:美国加息75BP，海外衰退升温，否则大宗将继续承压1)美国高通胀将继续支撑金价美国持续的通胀水平使得金价与美国远端实际利率预测金价的偏离度进一步上升，目前已经接近2011年的极端水平我们认为实际利率决定金价长期走势的判断仍然成立但参考2011年，在持续高通胀时期，美元与黄金脱钩的担忧持续升温，货币紧缩的预期也加大了经济陷入衰退的概率，使得金价的高度明显超过实际利率决定的金价水平全球经济持续下滑，等待衰退后期黄金的趋势性机会

本周10年期美债实际收益率为0.39%0.67%，COMEX黄金收于1840.60美元/盎司，环比下跌1.86%，SHFE黄金收于398.58元/克，环比上涨0.26%金价与实际利率的偏离仍处于300—400美元/盎司的历史极值水平2)美联储激进加息，内需改善让位于海外衰退预期，基本金属压力明显一周内，美联储宣布6月加息75个基点，加上对美国经济衰退的担忧日益加剧，基本金属价格走势短线承压，我国走出疫情阴霾，企业全面复工复产，主要商品库存走向仓库，呈现出一定的外冷内热特征具体来看，LME铜，铝，铅，锌，锡，镍本周涨跌幅度分别为—5.2%，—6.7%，—4.3%，—4.7%，—11.0%，—6.1%，整体价格跌幅明显

建材:目前建议关注新型建材的几条投资主线第一，碳纤维，石英砂，玻璃纤维行业要选繁荣有成就的第二，5月房地产销售数据较上月有所改善，曙光初现，品牌建材重点布局细分龙头，选择水泥和减水剂作为三稳增长的主线，第四，光伏玻璃行业周期的底部在成本支撑下，行业基本没有下行风险，浮法玻璃跌破成本线，看好下半年冷修+完工+保交带来价格回升1)新材料领域，海外供应受限，碳纤维下游风光氢等新能源领域需求爆发，国内龙头十年磨一剑，国内龙头已经完成追赶，未来产能的扩大和成本的降低将导致民用领域的超越，我们认为中小丝束的景气度具有较高的持续性，原丝的供需格局将好于碳纤维高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来高需求+国产替代共振的产业机遇，UTG迎来需求爆发光伏玻璃价格底部仍有上行弹性，看好龙头企业的逆势扩张和成本竞争力，重点关注传统玻璃向光伏玻璃领域扩张带来的利润弹性和长期增长2)玻璃纤维的周期正在减弱，粗纱景气度有望持续(风电，汽车，出口等)给需求带来有力支撑)，电子布价格已经见底，有望继续回升，目前安全边际较高3)品牌建材的布局正当其时从2001年下半年开始，需求疲软+资金压力+高成本扼杀了品牌建材的估值和业绩在房地产基本面没有明显改善的情况下，政策继续放松刺激，房地产链条之前面临的信用风险和市场需求的悲观预期得到修复根据历史复盘，一般地产政策底部对应品牌建材估值底部，这个政策/估值底部出现在21Q42022年5月，统计局房地产销售和投资数据月度降幅收窄，曙光初现我们预计基本面底部出现在22H1.4)水泥配置性价比高，当前政策正在努力稳定经济，延迟需求亟待释放虽然短期淡季阴雨高温影响恢复力度，但旺季可能提前，库存将达到拐点后价格5)减水剂受基建驱动+毛利率提升+功能材料打开增长空间6)浮法玻璃跌破成本线，乐观估计下半年冷补+完工+保底交货后价格会有所回升

化工行业:原油价格创新高，全球资本支出复苏，油服行业龙头全面受益:中海油服，油价上行带动化工品价格涨幅扩大，其中民营炼化公司充分受益:荣盛石化，恒力石化，东方洪升石化，恒益石化，而以PTA—涤纶长丝为代表的相关产业链有望受到成本和需求的双重驱动:同坤股份，新凤鸣公司。

传统还在寻底，主导价值穿越循环作为化学工业的主体，化学原料和化学制品制造业2022年2月PPI同比增长19.70%，连续14个月为正下游需求方面，2021年1—12月，房屋新开工面积同比下降11.4%，环比下降0.04%，施工面积同比增长5.2%，环比增长6.32%，竣工面积同比增长11.2%，环比增长184.9%1—12月，全国汽车产量同比增长4.8%，1—12月，服装鞋帽针纺织品零售额同比增长14.2%，需求旺盛在供给方面，化学工业固定资产投资继续增长1—12月，化学原料和化学制品制造业固定资产投资同比增长15.7%建议关注品质优良，具有核心竞争力的龙头企业，如万华化工，鲁花恒盛，扬农化工，新和成，荣盛石化，桐昆股份，恒力石化等伴随着健康意识的提高，代糖已经成为大势所趋建议关注景气周期中的食品添加剂龙头金河实业

新材料:积极拥抱产业创新和供应链重塑科技进步推动终端需求创新，推动高端制造业升级发展在这个过程中，产业创新会对材料性能提出更高要求，推动新材料产业快速发展建议关注产业创新和供应链重塑的标的:雅克科技，国瓷材料，万润股份此外，建议关注优质成长型公司:海莱

风险事件:宏观经济大幅下滑导致需求承压，供应压力持续增加保单限价风险，煤炭进口量，宏观经济大幅放缓宏观经济波动，进口和环保政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算前提假设不及预期风险等宏观经济下行风险，导致疫情需求低于预期，限产放松与新增产能风险，终端企业资金周转不灵的2B风险宏观经济下行风险，原油价格波动风险和商业风险