义翘神州301047：国产蛋白类科研试剂领军企业

2022年上半年，乔伊神舟实现营收2.99亿元，净利润1.92亿元，扣非后净利润1.53亿元，其中，Q2实现营收1.23亿元，归母净利润0.78亿元，扣非后归母净利润0.59亿元整体表现符合预期

在第二季度，常规产品的收入与上一季度相比基本持平，CRO服务表现稳定营收拆分方面，上半年非新冠肺炎相关产品营收1.91亿元，新冠肺炎相关产品营收1.08亿元，其中Q2非新冠肺炎相关产品0.94亿元，新冠肺炎相关产品0.29亿元伴随着新冠肺炎需求减弱和竞争加剧，新冠肺炎相关产品收入持续下滑，常规业务受上海等地疫情影响，同比略有增长伴随着疫情的稳定，相关的研究需求有望在第三季度得到补充按产品类型分，2022H1重组蛋白收入1.31亿元，抗体收入1.02亿元，CRO服务收入0.46亿元

R&D公司多次成功建立全长跨膜蛋白生产技术平台，在原有细胞因子生产线的基础上优化升级产品质量，提高纯度和活性，相继推出高质量的GMP级细胞因子产品，在工具酶，药物靶蛋白，诊断原料蛋白等方面取得新突破一批新产品和优化升级产品有望在下半年上市销售

期间费用趋于稳定，投资收益提高了表观净利率上半年公司整体毛利率为88.06%，Q2为85.52%，均因新冠肺炎相关产品收入占比变化而同比下降费用方面，销售/管理/R&D费用环比增长—5%/+9%/+11%，财务费用受益于账面资金充裕，体现为利息收入总的来说，费用控制得很好上半年扣非后利润净利率为51.05%，Q2为47.77%，仍能保持50%左右的高利润水平

公司是国内蛋白质研究试剂的龙头企业，依托全面的技术平台，构建了丰富的重组蛋白和抗体产品库，受益于下游工业企业和科研院所的R&D需求以及优质低价趋势下的国内替代趋势，未来市场份额有望继续提升预计2022—2024年净利润为5.83/5.72/6.41亿元，对应当前PE为26/27/24倍，维持增持评级