中科曙光603019：国产替代叠加东数西算算力需求旺盛

近日，中科曙光相继发布2021年年报和2022年一季度报告，全年实现营业收入112亿元，同比增长10.23%；实现净利润11.58亿元，同比增长40.78%；扣非归母净利润7.73亿元，同比增长46.98%。2)2022年一季度，公司实现营业收入21.76亿元，同比增长9.75%；实现净利润1.14亿元，同比增长39.61%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长31.74%。增加R&D投资，不断提高国内替代能力。2021年，电信、金融等重点行业国货集中采购加快，基于国产芯片的服务器普及率持续提升。基于高端计算行业的需求，公司不断开发基于国产处理器芯片的多种高端计算机，包括服务器和工作站，均通过国家实验室的产品质量检测，并在金融、电信、能源等领域批量供货，提供了安全可靠的国产信息系统解决方案。在国产化组件方面，公司完成了云计算和人工智能的存储IO模块设计；基于开源BIOS和BMC代码架构，开发了支持国产处理器的BIOS启动固件和BMC远程管理固件。此外，2021年，公司通过增加R&D投资，继续提升产品性能。根据年报披露，公司2021年R&D投资15.34亿元，同比增长63.14%，占主营业务收入的13.69%。2021年新增R&D人员575人，R&D人员总数为2614人，占总人数的63.71%。随着“东算西算”政策的实施，数据中心规模化、集约化布局成为趋势。公司积极推动京津冀、重庆、甘肃等国家综合计算网络枢纽的数据中心项目落地。基于浸没式液体冷却、高密度设计、高效电源管理、大规模计算调度云平台、自动化运维、清洁能源等多项先进技术，支撑着集约化、集约化的数据中心。同时，在“双碳”政策的引导下，数据中心绿色节能已经成为行业趋势。工信部在《信息通信业“十四五”规划》中指出，到2025年底，我国新建大型和超大型数据中心的PUE值将降至1.3以下。根据公司披露的投资者关系活动记录，在“东算西算”项目发布的文件中，各地区的PUE目标为东部地区不超过1.25，西部地区不超过1.2，能效指标更加严格。但该公司自主研发的浸没式液体冷却可以有效降低社会数字经济的能耗成本，可以帮助数据中心实现全年全区域自然冷却。PUE值最低可降至1.04，具有明显的市场竞争优势。合资企业发展势头良好。作为本公司的合资企业，广海信息是国内领先的服务器CPU制造商。广海植根于中国国内市场。与领先的国际芯片公司相比，广海更了解中国客户的需求，具有本地化的竞争优势。海CPU系列产品兼容x86指令集和国际主流操作系统及应用软件，性能卓越，软硬件生态丰富，深受国内用户认可。据IDC统计，其产品占据了国内x86服务器处理器的绝大多数市场份额。根据广海信息的公告，2021年，广海实现营业收入23.1亿元，同比增长126.07%；归母净利润3.27亿元，首次扭亏为盈，同比增长935.65%。3月16日，广海信息顺利上线。我们认为其在科技创新板上市后，营收将进一步增加，公司可能从中受益。建议投资中科曙光作为核心信息基础设施的龙头企业。公司有望受益于短期新服务器增长周期和长期自主可控的深入推进，在未来五年“东算西算”的数据中心建设相关项目中发挥优势。预计2022-2024年我公司营收增速分别为15.0%/15.6%/16.2%，归母净利润增速分别为29.8%/30.2%/30.9%。维持买入-A的投资评级，6个月目标价30.90元，相当于2022年动态市盈率30倍。风险:数据中心建设不如预期；高端计算机行业竞争加剧。