“一哥”蔚来加速掉队，李斌卷不动了？

2023-06-12 12:22

2023年行至中局，蔚来达成24万辆年销量目标的可能性愈发渺茫。曾经的“带头大哥”正在掉队的泥沼中挣扎。

6月9日，蔚来发布一季度财报，多项核心数据出现大幅下滑:营收同比增7.7%至106.76亿元，低于市场预期的117亿元；净亏损同比扩大66%至47.4亿元，上市以来已连续19个季度亏损；公司毛利率和汽车业务毛利率分别下降至1.5%和5.1%。

理想汽车喊出用3款车挑战月销4万辆的激进口号，蔚来则希望借助以新款ES6为主力的8款车型在下半年打一场翻身仗，但这几乎已成为一个不可能完成的任务。

拉垮的交付量

作为最早登陆资本市场的头部新势力，蔚来在2023年一开始便显露出掉队的苗头。

一季度，蔚来交付量环比降22.5%至3.1万辆。在“蔚小理”内部的首轮较量中，蔚来领先小鹏不到1.3万辆，落后理想2.1万辆。去年四季度，蔚来与理想的交付量均在4万辆以上，理想略高。

此外，蔚来的交付主力已从去年同期的“866”车型变成毛利率更低的ES7、ET5和ET7，这也导致报告期内毛利率降至1.5%，创下了12个季度的新低。一季度及去年四季度，理想和小鹏的毛利率均高于蔚来。

蔚来财报发布当日，理想汽车CEO李想在微博上发文称:“达到千亿级别的收入规模后，15%~25%的产品毛利率是一个健康生存的汽车企业的基准要求，销量领先的比亚迪、特斯拉都是如此。”

交付量下滑影响最直接的是汽车销售收入。一季度，蔚来该项收入环比下降37.5%至92.2亿元，只有理想的一半。去年同期及全年，两家车企的对应收入还基本处于同一水平线上，蔚来的总营收规模还要高出理想不少。

年初以来，新能源补贴全面退出叠加特斯拉发起价格战，国内汽车市场竞争加剧，多家车企通过直降、变相降价或推出低价减配车型的策略应对。

但在二代平台车型上市节奏拖沓、产品组合衔接不上的情况下，蔚来没有跟进降价。李斌在多个公开场合强调:“蔚来不减配、不降价。”

固执的李斌和蔚来，也为这份坚持付出了代价。

4月和5月，ET5、ET7等未能担起挽回颓势的重任，蔚来连续两个月交付量不足7000辆，5月交付量创下了13个月以来的新低。在与小鹏、理想的新一轮销量比拼中，蔚来分别落后1772辆和4.1万辆。

李斌解释称，去年发布的ES7、ET5和ET7进入今年以后，特别是在二季度的市场表现，与公司的预期有差距。一方面，没有补贴和购车权益后，平均价格实际涨了1万~2万元；另一方面，今年整个大环境和所在目标市场的竞争非常激烈，导致部分用户流向竞品车型。

蔚来掉队在此前已有迹可循。

2022年，在主要造车新势力中，在售车型最多的蔚来总交付量仅排第三，位列哪吒和理想之后，并有3个月垫底；在“蔚小理”中，垫底时间达到6个月。

蔚来预计今年二季度交付量将在2.3万~2.5万辆之间。结合已经公布的4、5月数据，6月交付量将艰难地重回万辆，这同时是反映新款ES6自5月底上市后首个完整的月度交付数据。

ES6难救主

“发布即交付”的新款ES6，能成为蔚来的“救命车”吗？

作为蔚来第二款量产车型，ES6自2019年6月开启交付以来，一直承担公司的交付量重任。截至2022年底，ES6三年半累计交付12.2万辆，几乎占据蔚来总交付量的半壁江山。

按照蔚来此前的说法，新款ES6将在6月完成产能爬坡。但从交付周期来看，仍面临不小的产能问题。根据蔚来年报，公司将3~4周的交付周期确立为达标速度。

目前，新款ES6的交付周期为5周左右，在蔚来在售车型中最长。李斌表示，ES6在6月肯定还是一个爬产的过程，公司希望能在7月实现生产和交付量都达到1万辆的目标。

新款ES6价格较2022款下调了1.8万元至36.8万~42.6万元，这是蔚来第一次在车型换代时降价，也是公司目前最便宜的SUV。蔚来内部一直视BBA为竞争对手，ES6对标的竞品包括奔驰GLC 300、宝马X3、奥迪Q5L。

但如今的市场环境已完全不同，与特斯拉Model Y、问界M7、理想L7、小鹏G9等同类新能源车型对比，新款ES6的价格区间并无明显优势。

交银国际研报认为，新款ES6虽然基于二代技术平台，有更大的车内空间和先进的高级驾驶辅助系统等，但由于缺乏差异化，预计销量增长有限。该行还称，结合在手订单疲软及来自更多其他品牌车型的激烈竞争，蔚来在二、三季度仍面临交付压力。

从蔚来提供的业务展望来看，交付不振将继续给公司营收带来压力。蔚来预计二季度营收将同比下降9.0%~15.1%，至87.42亿~93.70亿元，而此前蔚来已连续四个季度实现营收超百亿。

产能尚在爬坡并缺乏价格优势，新款ES6短期内难成爆品车型。

需求低于预期

针对分析师关于蔚来是否会考虑优化目前车型及营销布局的提问，李斌回应称，每一款车都有自己的产品定位。“5566”这4款上量的车型，包括ES8这样的战略车型，肯定会在资源上有一些倾斜。总的来说，还是聚焦怎么保证这8款车都能够在目标市场达到足够的份额。

不过，德银分析师在一份研报中认为:“蔚来的需求低于预期，正面临自2020年几乎破产以来的最大逆境。”该行分析师称，车型定价过高、高端纯电市场需求疲软以及插电混动车型更受欢迎，是蔚来近期销售疲软的主因。

据乘联会数据，今年1-4月，高端插混车型累计零售销量同比增138.7%至13.8万辆，规模及增速均已超纯电车型；4月，纯电销量环比降幅高达18.6%，插混销量则仍在保持增长。

而在对应细分市场的份额中，蔚来在售SUV尚无一款车型进入乘联会去年及今年前两个月的销量排行榜；两款高端轿车ET5和ET7也与BBA相关车型无法抗衡，销量不在同一数量级。

天风证券认为，在新能源汽车市场激烈的竞争格局下，15万~30万元将是今年6月及下半年贡献增量、提升渗透率的重点价格区间，有新车覆盖该区间的品牌有望获得新增量。

对此，李斌的回应略显无奈:现在确实还处于品牌的混沌期，用户目前还是在按照价格去选。“价值还没有完全反映在价格之中，这是当下的一个现实。”