策略专题报告：盈利信用双下业绩高增向上

主要观点:

目前正处于利润和信贷双下降时期3月以来，工业企业和a股上市公司净利润增速及两年平均增速均呈下降趋势，年初以来，尤其是下半年，社会金融增速逐渐放缓

预计下一阶段双跌趋势仍将持续盈利能力方面，每个盈利周期的持续时间为36—48个月，下行周期至少持续24个月2021年利润将持续下降8个月，预计2022年利润增速将持续下降信贷方面，贷款需求低迷对社融增速仍有较大影响，预计社融增速将稳中有降

股市可能不会在双跌期间下跌。2008年以来，工业企业利润同比增速和社会福利股同比增速连续三个季度以上下降的历史区间为:

2010.2—2011.11年，2017.2—2018.12.2010.2—2011.11年期间，主要股指均下跌，上证50下跌12.99%2017.2年到2018.12年基本上行，仅沪深1000下跌14.67%

在双下降期间，高业绩增长将支撑至少四个季度的增长在统计的双下行周期中，一致预期净利润增速超过30%但低于30%，2010.2—2011.11期间为2010Q1—2010Q4期间，当性能预计超过30%时2017.2—2018.12年期间，业绩预期超过30%的区间跑赢区间为2017Q3—2018Q2，说明高业绩预期支撑市场波动，至少会持续四个季度

下一阶段的高绩效仍然占主导地位2021年3月开始双跌周期，Q2和Q3均预期净利润增速30%以上优于30%以下，符合上述历史规律预计高业绩增长和主导地位的趋势将至少持续到2022年第一季度

据最新统计，2021年净利润增速持续预计超过30%的个股主要集中在化工，电子，机械，医药，电力，计算机，有色，汽车，军工等行业。

建议风险:数据统计偏差，行业景气度不达预期，宏观经济超预期波动，疫情发展超预期。