科力尔002892：新产品不断取得突破开启第二增长曲线

事件: 公司于2022年4月24日正式披露2021年年报及2022年一季报2021年公司实现总营收14.35亿元，同比增长44.44%，归母净利润1.03亿元，同比增长4.39%，基本EPS为0.49元/股2022年一季度公司实现营收2.95亿元，同比增长2.68%，归母净利润0.16亿元，同比减少24.14%，基本EPS为0.07元/股公司业绩符合预期 点评: 受原材料上涨及人民币升值影响，公司盈利能力短期承压2021年受上游原材料铜，铝，铁，锌等原材料价格大幅上涨及人民币升值影响，公司毛利率水平同比下滑2.66pct至18.95%，净利率同比下滑2.74pct至7.15%面对此情况，公司通过提高产品销售价格，降低生产成本，远期锁汇等多种方式，减少成本压力从四个季度看，2021年上半年公司渡过了毛利率的低谷期，下半年毛利率稳步回升，一至四季度公司综合毛利率分别为17.1%/19.11%/19.6%/19.51% 研发投入加大，开发新产品不断取得突破 公司持续加大研发投入，研发费用相对上年同期增长1250.79万元，同比增长28.27%公司新一代高性能V6伺服系统在新应用领域的推广顺利，与高端客户取得合作，已成为苹果产业链手机生产与检测设备的供应商，步进电机与海康威视，宇视科技也达成批量合作，成为公司新的业务增长点 定增扩产，扩大产能优势 公司 2021 年 8 月以非公开发行股票方式完成募资约 5 亿元，募集资金用于智能电机与驱控系统建设项目并且拟使用不超过人民币9000万元购买位于惠州市潼湖生态智慧区的土地使用权，用于建设科力尔电机与驱控系统生产研发总部项目未来公司各产品产能，生产规模和交货保证能力将大幅提升 盈利预测及投资建议 考虑到今年上游原材料涨价影响仍未消除，我们预计公司2022—2023年营业收入分别为19/25.44亿元，归母净利润分别为1.37/1.92亿元，同时增加2024年盈利预测营收为34.2亿元，净利润2.58亿元，对应EPS分别为0.61/0.85/1.15元/股，对应PE为27x/19.3x/14.4x维持买入评级 风险提示 1)上游原材料涨价风险，2)汇率波动风险，3)行业竞争加剧风险