高能环境603588年报点评报告：业绩稳中有进静待在手产能释放

收入稳步增长，净利润增长公司2021年实现营收78.3亿元，其中Q4单季实现营收23.4亿元全年归母净利润7.3亿元其中，Q4实现归母后净利润1.4亿元Q1 2022年实现营收15.7亿元，净利润1.7亿元公司收入和利润的大幅增长主要是由于主营业务经营状况良好，重点板块固体废物和危险废物资源化利用工作顺利开展，生活垃圾焚烧发电项目较上年同期投产项目增加成本控制得当，业务毛利率波动较大2021年，公司毛利率为24.4%，净利润率为9.3%固废处理运营毛利率21.6%，其中，固体废物及危险废物资源化毛利率下降12.6pct，主要是本期原材料采购总量大，单位价值高，毛利率空间被压缩，生活垃圾处理项目毛利率上升25.8%，主要由于去年多个垃圾焚烧项目投资成本较高固体废物处理处置项目/环境修复项目毛利率为28.2% /30.97% 2021年，管理费用率为4.8% ，销售费用率为1.3% ，财务费用率为3.2% 公司经营性现金流净额为6.07亿元，同比下降44.3%三固废板块继续推进板块方面，固体废物和危险废物资源化:实现34.9亿元，固体废物和危险废物无害化处置:收入3.6亿元，目前，公司拥有12个成熟的生活垃圾焚烧发电项目，运营规模9500吨/日，其他手持垃圾焚烧项目建成后，总处理规模为1.16万吨/日工程订单:2021年签订工程订单24.7亿元，其中维修订单14.7亿元在碳中和的背景下，关注危险废物资源化的方向我们认为危险废物的回收利用是值得期待的:1与原生金属相比，再生金属可以大大减少碳排放，在碳中和和循环经济的大背景下具有巨大的发展前景2.最近几年来监管趋严，过去倾倒遗漏的危废真实需求逐渐释放中国危险废物产业网数据显示，2021年，中国工业危险废物产量约为5558吨，五年后CAGR为10.7%公司在危险废物资源化领域优势明显，产能和金属提炼能力行业领先，预计2022年产能超过110万吨/年公司管理水平优秀，期待依托管理层在东方雨虹积累的核心竞争力，在危险废物领域再造雨虹奇迹投资建议:公司有手垃圾焚烧，危险废物等多个运营项目，未来逐步投产后将带来持续的业绩增长作为土壤修复的龙头企业，公司的修复订单也值得期待预计2022—2024年净利润9.6/12.5/16.8亿元，对应EPS为0.9/1.2/1.6元/股，对应PE为15.1/11.5/8.6X，维持买入评级风险:焚烧产能进度不达预期，土壤修复市场订单释放不达预期