二邦70万吨/年PDH达产未来将持续布局新能源材料

2022年上半年，东方弘实现营业收入302.42亿元，同比增长+15.66%，实现归属于上市公司股东的净利润16.36亿元，同比增长—44.06%，加权平均净资产收益率为5.83%，同比下降5.37个百分点销售毛利率为11.91%，同比下降7.86个百分点，销售净利润率为5.40%，同比下降6.90个百分点其中，Q2 2022年实现营收164.69亿元，环比增长+19.57%，实现净利润9.48亿元，环比增长+37.69%，加权平均净资产收益率为3.15%，环比上升0.67个百分点销售毛利率为11.61%，环比下降0.65个百分点，销售净利润率为5.75%，环比上升0.77个百分点

而EVA PTA价格上涨，公司收入同比增加。

2022年上半年，公司实现营收302.42亿元，同比增长+15.66%收入大幅增长主要是由于公司主要产品EVA和PTA价格上涨2022年上半年，EVA市场均价达到25256.35元/吨，同比上涨+27.30%，环比上涨4.38%PTA市场均价达到6133.34元/吨，同比上涨39.75%，环比上涨22.55%2022年上半年，公司实现净利润16.36亿元，同比增长—44.06%利润水平下降，主要是能源价格上涨带动原材料成本上升，主要产品丙烯腈盈利能力下降业务板块方面，DTY 2022年上半年实现营收51.34亿元，同比增长+0.02%，毛利率15.78%，同比下降7.84个百分点，PTA实现营收56.54亿元，同比增长+40.81%，毛利率6.89%，同比上升3.54个百分点，EVA实现营收41.44亿元，同比增长+35.63%，毛利率达到42.97%，同比下降2.15个百分点，丙烯腈收入达39.69亿元，同比增长6.06%，毛利率达0.47%，同比下降36.09%

2022年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额达61.07亿元，同比增长+78.95%，主要系本期收到的增值税留抵退税款增加所致期间费用率方面，公司2022年上半年销售/管理/财务费用率分别达到0.30%/1.02%/3.10%，同比分别为+0.02/+0.21/+1.36个百分点财务费用增加，主要是本期利息费用增加

炼油厂生产阶段绩效与协作的二维改进。

2022年5月，洪升炼化1600万吨/年一体化项目常减压蒸馏装置等首批核心主体装置顺利投产，项目正式进入投产阶段预计2022年完成项目全流程，全面实现投产洪升炼油化工有限公司拥有世界上最大的常减压蒸馏装置，蜡油加氢裂化装置和最大的单系列对二甲苯装置，生产能力为1600万吨/年同时，本项目使用的320万吨/年流化床渣油加氢装置，320万吨/年柴油加氢裂化装置，280万吨/年芳烃联合装置和4× 15万吨/年硫磺回收装置也是国内大型装置工厂的规模化和设备的大型化带来了设备效率的相应提高，有利于能量的回收和综合利用，从而进一步提高生产效率和经济效益洪升炼油厂的投产不仅能大幅提升公司业绩，还能与其他板块形成有效的协同效应PX可供应给红岗石化研发新型聚酯材料，丙烷，醋酸乙烯，丙酮可供应给赛邦生产高附加值的EVA，丙烯腈，MMA未来炼油，聚酯，新能源，新材料板块将全面联动，开发高性能，高附加值的材料及其改性应用，为产业链进一步向下游延伸提供广阔的可能

二邦70万吨/年PDH达产，未来将持续布局新能源材料。

目前，二邦拥有240万吨/年MTO装置的设计生产能力，是全球最大的甲醇联产装置，丙烯腈78万吨/年，EVA 30万吨/年，MMA 25.5万吨/年，EO 30万吨/年是全球最大的光伏EVA生产商，也是中国最大的丙烯腈生产商2022年4月，赛邦石化70万吨/年丙烷脱氢装置一次性开工成功，进一步扩大了上游基础化学品规模，为新材料的持续扩张奠定了基础未来，公司将继续布局新能源材料EVA方面，将规划建设3套20万吨/年光伏乙烯—醋酸乙烯共聚物装置和1套10万吨/年热熔乙烯—醋酸乙烯共聚物装置同时，公司积极布局POE项目，这是一种高效可靠的光伏组件封装薄膜材料公司正在建设800吨中试项目，预计总投资2.04亿元，计划于今年10月投入试运行

多项目同时推进公司未来高增长

除了1600万吨/年的炼化项目和70万吨/年的EVA外，公司还在多个领域继续扩张炼油方面，公司投资55.73亿元建设2#乙二醇+苯酚/丙酮项目，包括100/90万吨/年乙二醇装置和400/25万吨/年苯酚/丙酮装置目前，项目建设已进入中后期，同时，公司拟投资60.34亿元建设POSM和多元醇项目，主要包括50.8万吨/年乙苯装置，20万吨/年POSM装置，11.25万吨/年PPG装置和2.5万吨/年POP装置，目前处于项目前期阶段新材料方面，公司正在建设2万吨/年超高分子量聚乙烯，计划今年年底前投入试运行，同时计划投资74.71亿元建设可降解材料项目，包括34万吨/年顺酐装置，30万吨/年BDO装置和18万吨/年PBAT装置，目前正在进行项目前期工作PTA方面，公司将投资39.39亿元建设240万吨/年PTA，目前处于前期阶段涤纶长丝方面，公司年产120万吨差别化纤维项目和25万吨再生纤维项目已进入项目建设阶段伴随着相关项目的持续实施，公司未来将呈现高增长

涤纶长丝的差异化优势明显看好传统旺季的复兴。

公司是国内涤纶长丝龙头企业，年产涤纶长丝260万吨公司长丝以高端DTY产品为主，有效规避了常规化纤产品的激烈市场竞争，专注于超细纤维和差异化功能纤维的研发和生产，差异化率超过90%2022年4月以来，受疫情等因素影响，长丝下游建设不畅，叠加上游原材料价格持续上涨，涤纶长丝价差明显下降伴随着疫情的有效控制和原油价格的高位回落，涤纶长丝的价差也得到了修复截至8月15日，三季度POY价差达1262元/吨，环比+38.3%，DTY三季度价差达到2545元/吨，环比上涨+9.4%伴随着秋冬的临近，下游消费换季需求增加，纺织，长丝进入传统旺季我们乐观地认为，在旺季之下，涤纶长丝的繁荣将再次开始作为国内长丝龙头企业之一，公司将充分受益

资本提案

考虑到原材料价格对成本端的压力，我们适当下调了公司2022年的盈利预期预计公司2022/2023/2024年净利润分别为52.10，115.20，153.45亿元，EPS分别为0.84，1.85，2.47元/股，对应PE分别为27，12，9倍