能否介绍一下债券ETF20的20年发展历程分为几个阶段

自2002年贝莱德iShares安硕推出第一只债券ETF以来，在过去的20年里，债券ETF从无到有，从最初的4只产品发展到1400多只产品，总规模达到1.7万亿美元作为全球资产管理产品创新的先行者，贝莱德最近几天发布研究报告预测，2030年债券ETF规模将超过5万亿美元

进入发展的快车道

贝莱德亚太区首席固定收益指数策略师郭惠贤日前接受本报专访时表示，中国的债券ETF刚刚起步贝莱德表示，伴随着包括中国在内的亚洲机构投资者的成熟，中国的债券ETF具有巨大的想象空间，这是这家全球头号资产管理机构对中国市场的另一个关注点

中国基金报:能否介绍一下债券ETF20的20年发展历程，分为几个阶段。

郭惠贤:20年前诞生了第一只债券ETF，现在行业内有1400多只债券ETF该行业从第一只债券ETF发展到超过1万亿美元的规模，用了17年时间之后我们发现债券ETF的发展一直在加速0~1万亿美元，可称为债券ETF行业发展的第一阶段这个阶段以美国为主，个人投资者占总投资者的比例很高第二阶段，欧洲，亚太等地区开始参与产品发行和投资，这一阶段以机构投资者为主目前正进入债券ETF发展的第三阶段，投资者类型进一步多元化

中国基金报:为什么债券ETF这几年发展这么快。

郭惠贤:贝莱德在报告中指出，债券ETF的增长背后有四大驱动力这些驱动力有一种自我强化的效果进入高速发展期后，很难停下来

首先是传统的40:60的股债比，60%的资产用于配置股票，40%的资产用于配置债券过去，许多投资者用债券ETF代替债券债券ETF现已成为单一债券和主动债券基金并存的投资工具很多投资者发现自己只用主动型基金或者几个券这些传统的分配工具通常无法达到预期的效果在分配投资组合时，衡量整个投资组合是实现投资和风险目标的最有效方法

值得注意的是，2022年第一季度，美国市场遭受了股票和债务的双重打击当资金从美国股票和许多债券中撤出时，美国市场的债券ETF吸引了大量的净资金流入

第二个动力是债券ETF及其生态系统的发展，推动了传统债券市场交易方式的改进电子交易和定价有助于提高债券市场的透明度和流动性第三，机构投资者也可以主动利用债券ETF构建投资组合，比单一债券更能有效分散风险最后，债券ETF还可以提供精准的个性化投资选择，从而获取收益

这四大趋势是债券ETF大发展的驱动力。

亚洲债券ETF有巨大的增长空间。

中国基金报:目前亚洲投资者对债券ETF的接受程度如何。

郭惠贤:亚洲投资者债券ETF起步较晚目前，从产品注册来看，美国债券ETF占全球债券ETF的半壁江山从发展阶段来看，从0到万亿美元，70%的资产管理规模都是美国产品贡献的可是，如果我们从持有人的角度来看安硕iShares的产品线，大约10%的资产由亚洲投资者持有这个比例还有很大的上升空间

中国基金报:亚洲对债券ETF感兴趣的是什么样的机构投资者。

郭惠贤:资产所有者，如央行，主权基金，保险公司和许多资产管理公司都对ETF感兴趣不同类型的客户有不同的偏好是什么推动了亚洲客户的增长可以迎合不同客户的不同需求

起初，有国际投资需求的亚洲机构投资者率先接受了它们通过投资这些债券ETF，我们持有成千上万以美元和欧元计价的债券此外，央行，主权基金和养老金也逐渐被接受

从机构类型来看，债券ETF对保险公司来说可能还是比较新的工具这背后有一些核算方法等技术问题但他们也逐渐意识到债券ETF的好处

综上所述，各国央行，主权基金和养老金是投资债券ETF的先锋他们的债券ETF以分散的方式获得全球债券的头寸此外，流动性管理也是通过债券ETF构建的这可以使它们在流动性管理方面更具战略性

目前资金有望回归债券ETF。

中国基金报:一旦市场大幅波动，ETF往往成为众矢之的，被认为是放大波动的罪魁祸首如何看待这种评论

郭惠贤:这种评论是不公平的当出现极端波动时，人们首先指责ETF这背后的原因之一是ETF的数据最容易看出来，但不代表就是这个原因事实上，由于ETF的透明性，在市场极度波动的情况下，可以起到缓冲作用

首先，从数据上看，一旦市场突然涨跌，ETF的交易量迅速膨胀而二级市场投资者交易的放大，正好可以减缓一部分流动性需求，因为一级市场债券交易的流动性较弱部分投资者通过二级市场交易解决自己的流动性问题，正好缓解了一级市场债券的流动性压力

其次，目前债券ETF总规模超过1万亿美元，与超过1万亿美元的债券市场相比，其占比相对较低这么低的比例，很难说债券ETF能对债券市场的流动性起到决定性作用事实上，在每一次极端的市场波动之后，我们都看到新客户希望通过ETF获得流动性当然，债券ETF也不是万能的投资者希望通过债券ETF管理投资组合的流动性2020年4月后，我们收到了许多新客户的询问他们将把债券ETF纳入他们的投资组合这些首次投资债券ETF的客户，在经历市场压力后，希望采用新的投资工具

中国基金报:在这样的情况下，债券ETF在投资者的投资组合中扮演什么角色。

郭惠贤:我觉得投资债券的时机回来了诚然，债券和股票都不喜欢通胀或滞胀但是对于投资者来说，最重要的是保持投资的状态当市场下跌时，一些投资者可能会选择出售所有证券，持有现金但是空头头寸是有风险的

与两年前相比，投资期限非常长的投资者有了更多持有债券的理由在美国和其他地区央行收紧政策的背景下，债券收益率上升的确，在之前宽松的环境下，债券已经涨了不少经过第一季度的调整，现在价格趋于正常与此同时，债券的收益率也伴随着利率的提高而提高

目前中国央行倾向于宽松，而美国央行在收紧但中美债券相关性较低同时，目前双方都能提供正收益如果投资组合中同时持有这两种类型的债券，你既有完全分散的投资组合，又有收入

养老金投资

ETF扮演着越来越重要的角色。

中国基金报:如何看待中国债券ETF的发展前景。

郭惠贤:债券ETF在中国刚刚起步目前已经有几十款产品但这也是我们关注中国债券ETF发展的原因——中国拥有全球第二大债券市场，但债券ETF的规模与整体债券市场相比简直微不足道

ETF作为一种投资工具，与中国市场的几大投资主题挂钩其中之一就是养老金伴随着人口的老龄化，养老金投资的重要性也随之增加在养老金投资组合中，债券ETF可以作为一个重要的工具但这需要时间，银行间债券市场和交易所债券的进一步融合是主要发展方面之一

贝莱德密切关注中国债券市场的发展目前，中国的政府债券主要由商业银行持有贝莱德认为，这类投资者会逐渐多元化，养老和保险的比例会增加，其他类型的财富管理机构的比例也会增加但这种改变可能需要几年时间才能逐渐实现

中国政府刚刚宣布了个人养老金制度的顶层设计这对债券ETF等投资工具来说是个好消息但仍有大量基础设施工作要做比如上面提到的不同交易场所的整合基于长期布局的态度，贝莱德将伺机为中国投资者提供多元化，差异化的产品