瑞银：“中特估”叠加“一带一路”是今年比较重要的投资主线

徐宾指出，从基建维度看，“一带一路”国家年基建支出可能超过1万亿美元，约占中国2022年基建支出的30%。乐观地看，如果这些国家的基建固定资产投资占GDP比例与中国相近，则年需求将达2万亿美元。徐宾认为，负债越低、收入越高的国家，更有财力投资。

徐宾认为，中国政策性银行和多边发展银行融资在“一带一路”中将会发挥关键作用。在他看来，进出口银行对“一带一路”而言更为重要，2019年其相关贷款余额约为国开行的8倍；进出口银行贷款额度一半以上用于“一带一路”国家，这也表明“一带一路”相关融资对该行未来成长具有战略意义。

谈及哪些行业将会受益于“一带一路”，徐宾认为，中国承包商在国际市场表现活跃，工程机械出口强劲给中国海外建设能力带来支撑。

数据显示，世界前250家国际承包商中有79家来自中国，约占所有这些承包商2021年总收入的28%。同时，中国建筑企业在电力、供水和运输相关国际承包市场中占有较大份额。“近年来中国工程机械OEM厂商在新兴市场表现良好，主要因其成本具有竞争力、价格具备吸引力、质量良好、 销售网络完善且服务卓越。”徐宾说。

徐宾分析，工程机械一方面会受益于基建公司走出去带动作用，另一方面会受益于出口替代效应。“美国、日本工程机械品牌，有可能会替换成我们中国品牌”，原材料供应商将会通过出口及海外建厂的方式向外输出。

徐宾提到，得益于“一带一路”，过去十年中国资本品出口稳步提升。光伏、新能源汽车电池和电网行业已由国内供应商主导。随着进口替代推进，预计中国资本品将具备足够竞争力从而在全球市场内获得更多份额。电池材料和工程机械可能成为未来几年表现最积极的出口行业。

具体到二级市场，徐宾认为，“中特估”叠加“一带一路”是今年比较重要的投资主线，基建板块被严重低估。

徐宾分析称，确实会看到整个中国建筑的央企，估值都是非常便宜的，但这样的估值低估并不合理，作为基建公司，手上有很多不错的资产，市场对于整个建筑行业的估值都有一些偏差。

“我们觉得，随着这些建筑公司一方面能够改善他们的资产负债表、提高他们的ROE，同时也能够在‘一带一路’的催化剂作用下，在海外订单上面有更多的斩获，因为我们海外的项目其实是毛利率比较高、现金流收款情况也是不错的项目，这都能带动建筑公司基本面的恢复。”徐宾指出，不仅仅是A股，港股也有很多不错的投资标的，而且港股这些建筑央企的估值更加便宜。

除了建筑央企以外，徐宾认为，铁路设备也是比较好的标的，铁路设备今年是复苏年，铁路的客运量大幅反弹。此外，中国高铁的出口，也是中国的名片。随着更多高铁的出口，也会带来高铁设备、动车组的出口。