美股新股前瞻｜在手现金仅剩13万，威美控股MJID.US亟待上市“补血”

近年来，在A股IPO节奏的阶段性调整的背景下，主板、创业板上市标准的提高，同时科创板科技属性评价标准也在进一步完善，因此A股上市企业数量显著减少。受此影响，众多企业将目光投向海外，寻求更为广阔的发展空间，资本出海正逐渐成为热潮。

在全球经济一体化进程加速的当下，企业对到境外融资的需求持续攀升，港美股已成了资本出海的首选市场。据统计，2024年共有68家境内企业成功登陆美股市场。从上市方式来看，其中62家企业通过首次公开募股实现上市，5家企业采用特殊目的收购公司(SPAC)方式，另有1家企业通过OTC转板上市。

但是几家欢喜几家愁，作为备案新规以来，首家获得中国证监会公布的备案通知书的企业，威美控股的IPO之旅并不顺畅。自2023年4月首次递交F-1文件以来，公司前后多次更新招股书，但至今未获得通往纳斯达克的入场券。

重重风险下，受到质疑的威美控股还能打动纳斯达克吗？

95%营收来自单一业务

智通财经APP了解到，威美控股为中国服装行业提供供应链管理服务，为客户提供包括纱线产品、纺织品和成品服装在内的一站式解决方案。公司在服装供应链上提供全套服务，涵盖市场趋势分析，产品设计和开发，原材料采购等。

据招股书显示，在截至9月30日的2023财年和2024财年，公司营收分别为8256.37万元(人民币，单位下同)及8762.24万元，同比增长6.2%。

细分来看，公司的业务主要分为纱线销售和成品服装销售。

在营收增长的同时，公司的盈利能力也持续加强。期内，公司毛利率分别为5.1%及6.2%。这主要得益于公司纱线销售毛利率的增长，期内该业务毛利率同比增长1.5个百分点至5.6%。

在这样的背景下，公司亏损却持续扩大。报告期内，公司的净亏损分别为99.39万元、128.42万元，两年累亏227.81万元。值得注意的是，期内公司一般及行政费用同比大增52.9%至499.25万元，公司表示这是导致公司亏损大幅扩大的主要原因。

上下游依赖症难解

智通财经APP还注意到，威美控股存在大客户集中风险。据招股书显示，公司客户包括品牌商、纺织品制造商、服装采购代理以及在线时尚服装零售商。报告期内，公司的前五大客户的收入分别占当期营收的比重为81%及86%。

威美控股于风险因素中坦言，公司不会与前五名客户中的任何一个签订长期协议，这些客户主要按订单进行购买。因此其客户没有任何义务向公司持续下订单，客户对公司服装产品的需求水平可能会因他们的业务战略、运营需求、产品组合等多重原因而大幅波动。因此，公司无法保证未来可与主要客户维持现有业务关系，同时公司也无法保证能够扩大客户群，这或将对公司业绩将产生不利影响。

除了对下游大客户的依赖，威美控股的上游供应商同样有集中度较高的风险。报告期内，公司的五大供应商约占其销售商品成本的71.9%和66.8%。与此同时，公司也不与供应商签订长期协议。

此外，观察公司财务水平，现金流吃紧、债务压身，也是威美控股急于上市融资的主要原因之一。截至2024年9月30日，公司的大部分流动资产由应收账款组成，在2024财年，其应收账款净额达到了惊人的4044.13万元，而相对于营运资金需求，其现金水平较低，同期现金和银行余额由2023财年末的59.18万元锐减至13.09万元。

公司表示，除非公司能及时收取一些应收账款，否则没有额外的融资，公司可能没有足够的周转资金来为其运营提供资金。此外，随着公司扩大原材料库存并加强SCM服务，以覆盖更大的客户群，预计未来几年公司的运营和资本支出将进一步增加。因此，若公司无法获得足够的资金，那么其可能需要大幅削减运营计划，这可能会对公司持续经营的能力产生重大不利影响。

行业竞争激烈

从行业表现来看，中金指出2024年纺织制造行业在低基数下实现收入快速增长。随着海外品牌开启正常下单节奏后，纺织制造企业迎来订单恢复增长，整体板块收入从2023年四季度至2024年三季度均延续了双位数以上的增速。与此同时，在收入增速较高带动下，2024年纺织制造企业产能利用率均有所恢复。

不过《中国纺织》杂志就指出，2024年，服装内销市场保持增长，但受消费意愿不足、市场竞争加剧等因素影响，终端消费内生动力不足，内销增速有所放缓。据国家统计局数据，2024年1—12月，我国限额以上单位服装类商品零售额累计10716.2亿元，同比增长0.1%，增速比2023年同期放缓15.3个百分点；穿类商品网上零售额同比增长1.5%，增速比2023年同期放缓9.3个百分点。

中金预计2025年纺织制造行业将延续平稳增长趋势，在人员及产能逐步扩充背景下利润率回归正常水平。

而从行业竞争来看，中国的服装SCM行业有大量的参与者，这使得该行业高度分散和竞争激烈。公司在服务质量和定价的基础上与其他服装SCM公司竞争。公司的一些竞争对手可能拥有更多种类的服务、更大的定价灵活性、更强的品牌知名度、更长的运营历史和更成熟的客户群。因此，这些竞争对手拥有更大的竞争力，相较之下威美控股的优势并不明显。

综合来看，多重风险下威美控股想要上市“补血”的心可畏迫切，但如此这般的基本面想要打动纳斯达克的“心”？这恐怕并不容易。