双登集团再谋上市，大数据及通信储能的故事是否好讲

3月11日，来自江苏泰州的双登集团股份有限公司在港交所递交上市申请，拟在香港主板上市。联席保荐人为中金公司、建银国际、华泰国际。

值得注意的是，此次为双登集团第三次尝试上市。据披露，公司曾于2023年6月28日向深交所提交A股上市申请，计划募资15.75亿元。在经历深交所下发的两轮审核问询函后，于2024年4月9日撤回有关申请。同年8月，公司又向港交所递交招股书。不难看出公司上市欲望之强烈。

双登集团专注于设计、研发、制造和销售储能电池及系统。众所周知，随着全球能源结构向清洁化、低碳化转型加速，储能作为平衡可再生能源波动性、提升电网灵活性的关键支撑，亦成为新能源革命的核心产业之一。

而此次上市，双登集团瞄准了储能领域一个尚未成熟的赛道，即大数据赛道。

押注数据中心储能市场

招股书介绍，双登集团是大数据及通信领域能源存储业务的领先公司。通过对于通信基站、数据中心、电力储能等领域储能应用客户服务十余年的累计的丰富经验，使其在大数据时代充分受益于大数据时代带来的巨大的市场机遇、并持续引领行业发展。

根据弗若斯特沙利文的数据，于2023年，公司在全球通信及数据中心储能电池供应商中出货量排名第一，市占率达10.4%。在全球数据中心储能市场的出货量排名中国企业第一，在全球数据中心市场份额达到12.5%。

据介绍，在人工智能及大数据分析兴起的推动下，尤其是人工智能算法的复杂性及规模不断增加，需要庞大的运算资源，从而导致云运算及边缘运算等传统及现代运算平台的能源消耗增加。受益于此，行业内越来越重视配置储能解决方案，以确保可靠的电力供应并透过可持续能源供应提高能源效率。

不过，当前数据中心储能的市场规模相对于整个储能市场较小。根据弗若斯特沙利文的数据，2024年，预计全球储能新增装机容量约247.9GWh，中国市场为125.3GWh。同期，数据中心储能能新增装机容量全球市场规模约为15.6GWh，中国市场为7GWh，占整个储能市场的比例约为6.29%和5.59%。

同时，弗若斯特沙利文的数据还预测，截止2030年，全球及中国市场储能新增装机容量将达到1677GWh和875.5GWh，同期数据中心储能能新增装机容量将分别达到212.2GWh和98.8GWh，占比份额分别为12.65%和11.06%。

可以看出，相较与整个储能行业巨大市场需求，数据中心对于储能的需求增长仅占其中一小部分。因此，公司在这一赛道上攻城略地的资本股市是否能吸引投资者的关注，尚有待市场考证。

客户面前，让步利润

不过，在双登集团的三大业务板块中，数据中心业务或许是公司近年来唯一的增长亮点。

根据招股书披露，2022年至2024年，公司来自于数据中心的业务收入分别为7.64亿元、9.0亿元和13.92亿元。三年复合增长率为22.09%。

而同期，来自于通信基站的业务收入分别为26.4亿元、24.64亿元和22.99亿元；来自于电力储能场景的业务收入分别为3.02亿元、4.87元和4.51亿元，均出现显著的收入下降情况。

可以看到，双登集团在通信领域的故事也并不好讲。虽然通信基站作为公司的传统业务阵地，且由于5G技术的普及，行业对于储能电池的需求日益增加。但近年来，新晋者的搅局和市场的竞争，公司的表现也不尽如人意，并暴露出其缺乏成本控制能力，和面对下游客户行业话语权不足等问题。

据招股书介绍，双登集团自成立之初，便进入通信基站储能领域，陆续与中国移动、中国联通、中国电信及中国铁塔等中国领先通信运营商及设备商建立长期合作关系。截至目前，已服务了五家全球十大通信运营商及设备商、近30%全球百大通信运营商及设备商、以及中国五大通信运营商及设备商。

然而，随着行业新晋者的入局和市场竞争的激烈，公司为了保住市场份额不得不牺牲部分利润。

据披露，双登集团的整体毛利率由2023年的20.3%下降至2024年的16.7%。主要原因为了维持与客户的关系并致力保持及提升公司的市场领先地位，公司策略性地维持相对稳定的铅酸电池平均售价，且有关售价亦与现行市价一致，以应对原物料价格波动。

受制于竞争因素，由于平均售价及毛利率下降，双登集团于2024年的净利润为3.53亿元，相较上年同比减少8.28%。

同时，纵观双登集团的整体业务情况，国内销售增长乏力，2022年至2024年，国内销售分别为人民币33.95亿元、33.31亿元、36.09亿元。

同时，海外市场受制于当地政策、贸易壁垒和战争等多重因素影响，拓展也并不顺利。同期销售额分别为人民币6.78亿元、9.29亿元、8.9亿元，总销售总收入的比例分别为16.65%、21.81%和19.77%。

从海外市场分布情况来看，亚太地区近年来的销售增长较快，2022年至2024年复合年增长率超30%。而欧洲、中东、非洲则出现大幅萎缩，并因此拖累了整体海外市场销售。由此可见，公司的全球化战略仍将面临多重挑战。

困局铅酸电池

另外，双登集团的技术路线或是最值得警惕的问题。

当前，储能行业的电池按技术路线主要分为铅酸电池和锂离子电池两种。其中，铅酸电池当前在安全性和产品成熟度上仍占据优势，在通信基站、数据中心等领域具有广泛的应用。但随着下游应用行业的要求提升，能量密度更高、循环寿命更长的锂电池将越来越占据市场主导。

根据弗若斯特沙利文的资料，无论是在通信市场、数据中心储能市场还是电力储能市场，锂离子电池的市场占比将稳步上升，并占据主导位置。

在双登集团两大产品类别中，铅酸电池一直是公司的收入大头。根据披露，2022年至2024年，公司来自于铅酸电池的收入占总收入的比例分别为59.5%、54.9%和64.6%。同期锂离子电池占总收入的比例分别为38.5%、43.5%和33.3%。

作为对比，同业公司中南都电源(300068.SZ)2024年上半年铅蓄电池产品收入占比为13.08%；圣阳股份(002580)(002580.SH)也主要以锂离子电池为主。

去年1月，深交所对于双登集团的上市问询中，也对公司的铅酸电池的业务占比、收入结构及技术路线与同行业可比公司存在差异等问题提出了质疑，并要求公司人说明收入结构及技术路线与同行业可比公司存在差异的原因及合理性，技术路线及产品类型是否存在落后、被淘汰风险。